投资要点：

    维持增持评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司 2021-2023 年EPS 分别为 2.59/3.68/4.52 元，增速为 91%、42%、23%。结合可比公司估值，给予公司 2021 年 20 倍 PE，维持目标价 51.8 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入 36.24 亿元、同比+119.22%，归母净利润 7.67 亿元、同比+1805.53%，扣非后归母净利润 7.03 亿元，同比+8186.86%。2021Q1 公司装置稳定运行，销量保持增长；下游需求大幅改善，丙烯酸及酯高景气，C3 产业链盈利扩大，2021Q1丙烯、丙烯酸行业平均价差分别为 2207、4249 元/吨，同比+79.2%、52.6%，环比+30.6%、37.5%。

    　　C2 项目一期即将投产。2020 年公司连云港 C2 项目一阶段顺利中交，美国 Orbit 项目投入运营，为项目投产提供原料供应的安全保障。我们预计项目一期将于近期投料开车，油价上涨背景下气头路线盈利提升，C2 项目投产将成为未来业绩的稳定增长点。

    　　横向规模扩张的同时完善产业链布局。公司现已形成完整 C3 产业链，C2 业务具有显著的先发优势，未来将协同发展 C2、C3 产业链，横向进行规模扩张，推进 C2 二期、独山港项目等。同时公司依托现有产业链优势推进产品下沉，加快化学新材料布局，推进 EAA 等项目，打造以轻质化原料为核心的产业化、规模化、科技化的化学新材产业链。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期。

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