员工持股计划彰显公司发展信心。本次员工持股计划将公司股东、管理层、员工的利益绑定，且激励范围包括子公司员工，有助于充分调动各级员工的积极性，有利于公司长远发展。

聚焦肥料主业，继续做大做强做优。

公司具备产品结构及规模优势。公司目前形成年产700 万吨高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力，产品结构完善，拥有六大系列200 多个品种，能够充分满足不同区域、不同作物的需求。同时公司积极研发新型肥料，加强产品科普与农化服务，引导农民科学施肥，改善土壤，降低成本，增产增收。

公司生产成本控制能力较强。（1）原料磷肥MAP 方面。公司具备全国第一的160 万吨生产能力，在磷矿资源丰富的湖北荆门、宜昌和四川雷波建有大型磷肥生产基地；（2）原料钾肥方面，公司具有钾肥进口权，部分原料可直接从海外进口，较国内采购具备一定成本优势；（3）原料氮肥方面，公司统一规划，就近采购；（4）复合肥产品方面，生产基地均位于市场终端用肥集中区域，交通发达，供货速度和运价成本优势明显。

公司今年计划实施4 大战略将化肥主业做强做大做优，包括产品创新、模式创新、资源整合和国际化战略。

产业转型升级，发展现代农业方向明确。公司将参与优质水果、蔬菜、动物蛋白（牛羊肉）三大主要农产品的产业链整合。公司通过收购澳大利亚Kendorwal 农场、收购江苏绿港10%股权、洛川果业子公司试点、参股象辑科技、与领先生物战略合作等一系列探索，积极延伸产业链条，服务现代农业。

结论：

我们预计2017~2019 年净利润分别为7.09 亿元、8.31 亿元、9.79 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.62 元、0.73元。目前股价对应P/E 分别为16 倍、13 倍、11 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

农产品价格下滑，化肥价格下滑，现代农业推广不及预期，收购整合不及预期。

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