一季度业绩整体表现较好，全年增长目标主要看百草味

2017 年一季度，公司实现营收为13 亿，同比增长368.35%；其中百草味收入10.46 亿，同比增长约30%。公司实现净利润为5818.16万，同比增长223.25%；其中百草味净利润6453 万，好想你预计亏损600-700 万，主要是因为政府补助减少、折旧基数变大以及公司转型过程中研究费用投入增加导致。

2017 年，公司营收目标为43.5 亿（一季度完成30%），其中母公司10.5 亿，同比增长11.3%，百草味33 亿，同比增长42%；净利润目标为1.06 亿，其中母公司2000 万，百草味8500 万（一季度完成3/4）。

毛利率下降属于正常现象，不必过于担忧

2017 年一季度，公司毛利率为30%，同比下降 13.97 pcts，主要是受好想你本部电商占比提升以及对百草味合并报表所致。属于正常现象，所以不用过于担忧。同时，2016 年，百草味线上渠道中入仓模式占比持续提升，入仓模式（B2B）相较于自营模式（B2C）而言，引流成本和发货成本较低，因此综合净利率水平更高。我们预计未来百草味入仓模式占比仍将提升，从而可抵消一部分上述因素影响。

百草味方面：

中国休闲食品电商领先者，3 月份恢复高增长

2016 年，百草味实现营收和净利润分别为23.25 亿元和6453 万元，同比增长83.94%和370.68%。产品覆盖坚果、肉铺、果干、糕点和礼盒五大类共300 多个SKU。2016 年上述五大类产品销售额分别为9.6亿、3.8 亿、3 亿、1.3 亿和5.6 亿，同比增长40%、156%、110%、115%和145%。销售占比分别为42%、16%、13%、6%、25%，同比变动为-10pcts、+3 pcts、+1pcts、+1pcts、+6pcts。2017 年一季度，百草味营收预计增长30%。其中三月份增速恢复至50%左右，预计1-2 月份调整已经基本结束，全年有望维持较快增速。

渠道方面，公司线上在天猫、京东等主流平台拥有自己的旗舰店，并且于2016 年推出移动APP。截至2016 年末，拥有消费客户超2100万，同比增长75%，6 个月内活跃用户占比约60%。线下方面，百草味去年开始在做很多商超和便利店渠道的布局，在北京、上海、杭州、南京、成都等全国20 多个一二线城市开发了40 多家经销商合作伙伴，并与多家全国或区域龙头终端系统进行战略合作。

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