事件：公司发布 2021 年一季度报告。2021Q1公司实现营收40.0亿元，同比增长227%；归母净利3.0 亿元，同比扭亏为盈；公司归母净利高于业绩预告上限，盈利超预期。

    　　点评：

    　　偏光片盈利超预期，行业景气有望带动盈利持续提升。公司收购偏光片业务2 月并表，2-3 月实现归母净利1.93 亿元，高于预告上限，根据备考审阅报告，偏光片业务1 月实现净利润0.76 亿元，2-3 月平均单月0.97 亿元，盈利持续改善，我们认为主要得益面板行业景气，需求向好，同时公司自身产能利用率提升。后续来看，公司偏光片业务盈利有望持续提升，主要得益：1.进口退税相关申报工作落地；2.杉金光电有望获得高新企业税率优惠；3.定增完成后财务费用降低；4.产能利用率进一步提升，挖潜增效等。

    　　锂电材料业绩大幅改善。2021Q1 公司正、负极材料和电解液分别实现归母净利0.74、1.02 和0.07 亿元，同比均实现大幅增长。我们测算公司2021Q1 正、负极材料单吨净利分别在1.2 和0.6 万元/吨左右，单吨盈利大幅改善主要得益公司充分发挥一体化产线、供应链管理和成本管控等优势，同时受益锂电材料需求旺盛原材料价格上扬。

    　　非公开发行事项持续推进，财务费用减少改善盈利能力。公司4 月26日召开董事会审议通过非公开发行A 股股票相关议案，后续经股东大会及证监会审核通过后，通过股东融资置换偏光片收购借款，有望降低相关利息支出，进一步提升盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现营收251.8、266.6 和318.6 亿元，同比增长206.4%、5.9%和19.5%，归母净利18.7、22.8 和30.1 亿元，同比增长1252%、22.2%和32.1%，当前股价对应PE 为13.8、11.3 和8.5x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；进口退税、高新技术企业申报，定增进程不及预期风险等。

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