事件

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报： 2020 年公司实现营业收入57.86 亿元，同比增长0.27%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长24.43%。对应2020 年四季度实现收入16.56 亿元，同比下滑2.92%；实现归母净利润0.12 亿元，同比下滑78.05%。2021 年一季度公司实现收入15.16 亿元，同比增长53.83%；实现归母净利润0.81 亿元，同比增长516.54%。业绩符合预期。

    　　点评

    　　2021 年一季度产品提价对冲原料上涨，公司毛利率回升。2021 年一季度毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为11.18%/ 1.03%/ 2.52%/ 0.55%/ 0.21%，分别环比2020 年四季度变动12.06pct/ 7.71pct/ 0.60pct/ 0.43pct/ -0.32pct。2020 年10 月-11 月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%，导致单罐成本上涨1 分-2 分， 2020 年底行业与部分啤酒企业达成提价协议，单罐价格提升3 分左右，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。随着行业竞争格局逐渐优化，集中度不断提升，我们预计后续提价将带来较大利润向上弹性，公司利润率将上升。

    　　2021 年一季度子公司完成并表，增厚公司业绩。随着2021 年一季度子公司河北制罐、佛山制罐、哈尔滨制罐及武汉包装完成并表，宝钢包装分别持有四家子公司97.51%的股权。2020 年河北制罐、佛山制罐、哈尔滨制罐及武汉包装营收分别同比增长57.88%/ -10.39%/ -3.47%/ -13.49%，净利润分别同比增长601.43%/ 243.20%/ 71.78%/ 16.36%，随着子公司盈利能力提升，公司业绩得到增厚。

    　　投资建议：我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.28/ 0.33/ 0.38 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为31.0 倍/ 26.3 倍/ 22.8 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期

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