两会大幕拉开A股稳中求进有底气

　　万众瞩目的全国政协十二届五次会议、十二届全国人大五次会议将分别于3月3日和3月5日在京开幕。作为全国人民政治和经济生活中最为重要的大事件，今年两会被寄予了很多的期望。中国资本市场改革如何推进，投资者翘首以待。

　　随着全国政协十二届五次会议拉开帷幕，中国进入一年一度的“两会时间”。历来两会行情都被看作维稳行情，其实，两会行情主要发生在会前和会后一段时间，在两会召开期间市场反而出现一些调整，由此看来，所谓两会“维稳”行情本来就是一个伪命题。

　　从过往经验看，两会对行情的影响主要来自政策面的驱动力。具体说，两会前市场对政策预期强烈，加上一年之计在于春的传统，容易产生春生行情；而昨日两会在即，市场走弱，符合预期。两会召开期间，由于委员代表畅所欲言，传递的信息和政策信号往往好坏参半，例如2016年来热点变迁中，反腐和房价就频繁上榜焦点话题，通常容易引发相关板块的波动，进而影响到大盘的表现。一旦两会结束，行情反而走好，这是因为两会对全年风向预期的判断开始主导行情。总的来说，两会期间股指震荡和运行的区间偏窄，两会后股指运行的区间会显著放大。特别是两会前夕上涨的年份，会后上涨更加明显。这就是“会前涨，会后更涨”的规律。

　　今年各方面的信息显示，稳定是资本市场发展的首要前提和决定因素。什么是“稳”？证监会主席刘士余认为只有风平浪静才好行船，在经历2015年股市异常波动后，市场最期盼的是稳。回首2016年，这一点做到了。一是政策预期稳；二是市场运行稳；三是改革步子稳。可以肯定，稳中求进仍是2017年资本市场的主基调。

　　两会政策催化剂或引导A股结构性行情，主要有两个方面：一是与经济复苏相关的周期股，像钢铁、水泥、银行、制造业等将受到资本重点布局；二是与两会主题热点相关的题材股，像信息安全、国防军工、超材料、智能化以及“粮、水、地”三大改革主题将成为两会行情的主流热点。

　　应该说，目前A股市场走势多了些向上的底气。任泽平的分析逻辑是，2017年出现了4个超预期：需求超预期、信贷超预期、供给侧改革超预期、企业业绩超预期。这个说法也得到官方数据的印证：

　　中国2月官方制造业PMI为51.6，连续第7个月位于扩张区间，并创三个月高点，且高于预期51.2，前值为51.3。特别是装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%，分别高于制造业总体1.7和3.0个百分点，装备制造业PMI创出近三年的高点。

　　需求超预期主要体现两个特点：一是制造业市场需求回升，生产趋于活跃。生产指数和新订单指数为53.7%和53.0%，分别比上月上升0.6和0.2个百分点。二是国内外需求有所改善，进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.2%，均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间。

　　总体看，企业对未来发展信心持续增强。生产经营活动预期指数为60.0%，连续两个月上升，且处于高位景气区间，企业对市场预期继续看好。

　　全国两会今日开幕资本市场发展广受关注

　　全国政协：中国经济仍是世界最强劲发动机

　　3月2日，全国政协十二届五次会议新闻发布会在北京人民大会堂举行，大会新闻发言人王国庆向中外媒体介绍大会有关情况并回答记者提问。王国庆共回答了包括“十三五”规划落实情况、经济增速、深化改革、扶贫、一带一路等18个热点问题，涉及政治、经济、外交、民生等各方面。

　　王国庆表示，在全球经济复苏乏力的大背景下，我国2016年GDP突破了70万亿元人民币大关，比上年增长了6.7%，增速又重返了世界主要经济体之首。所以，可以说我们实现了“十三五”的良好开局，用一份实实在在的成绩单回应了中国经济“悲观论”。作为世界的第二大经济体，2016年中国的经济对世界经济增长的贡献率已经达到了33.2%。中国经济的稳步增长为世界经济带来了更大的市场需求，带动了更多的投资，提供了更丰富的产品，也创造了更宝贵的合作契机。

　　他指出，当前我国经济总体是缓中趋稳、稳中向好，但仍然需要我们步步为营、稳扎稳打。从今年1月份全国政协召开的宏观形势经济分析会上多位委员作出的判断看，我国经济发展长期向好的基本面、基本特征、支撑基础和条件以及前进态势，都没有变化。以供给侧结构性改革为主线的各项工作正在扎实推进，改革的红利也在不断释放，所以我国经济仍然具有强劲的动力和持久的耐力。只要我们坚持稳中求进，沉着应对各种风险挑战，正像习近平总书记要求我们的那样，撸起袖子加油干，我们完全有理由相信，在新的一年里，中国经济仍将是世界经济最强劲的“发动机”。

　　国企混改很受关注，对此，王国庆表示，国企混改不为改而改，不搞拉郎配，不设时间表。

　　两会期间资本市场热点问题广受关注

　　经过20多年的市场化改革和创新发展，我国资本市场和证券行业获得了长足发展，资本市场在中国金融体系中的作用和地位不断提升，有关资本市场的热点问题在历年两会上都受到广泛关注。今年的全国两会，又有哪些资本市场热点问题受到关注呢？

　　民进中央在今年全国两会期间提交一份《关于完善资本市场功能支持实体经济发展的提案》，提出三项建议：一、建议将股票发行与上市分离，尽快解决IPO堰塞湖问题，引导社会资金“脱虚向实”，促进资本形成；二、建议组建国家级直接融资平台，助推资本市场国家战略的落地与实施；三、建议提高新股发行定价的专业化和市场化，提高机构投资者在新股发行环节的配售比例，并配套制定股票锁定期及减持管理办法。

　　致公党中央在肯定新三板建设的同时也注意到，新三板的发展也面临着流动性匮乏、融资规模萎缩、优质企业流失等严峻挑战。在一份拟提交的《关于进一步深化新三板改革稳妥推进股票发行注册制改革的提案》中，致公党中央提出建议，完善新三板股票发行机制、允许符合条件的挂牌公司在新三板向不特定对象公开发行股票，并在创新层之上再设置一个市场层次进行公开发行股票挂牌公司交易，以新三板为试验田推进股票发行注册制改革。

　　全国政协经济委员会委员贺强自2010年开始每年两会提案新三板，今年提案新三板再提降门槛，逐步降，同时加强监管，加强对投资者教育配合。

　　A股进入“两会行情”历史上涨多跌少

　　两会即将开幕，基建、国企改革、环保、医疗、农业等被视为今年两会概念的热门行业，在会议召开前就已率先启动行情。那么，进入3月以后，两会行情将会怎么走？

　　随着两会的召开，加上经济向好、市场处于政策暖风期，机构普遍持乐观观点，战略看多股市，认为“两会”前后是股市做多的时间窗口。

　　东方证券梳理了从2007年-2016年的过去十年中，全国两会召开前后30个交易日里，上证综指的走势表现，归纳出三条相对明显的规律：一是从涨跌来看，两会上涨的情形或大于下跌，这个规律在最近的几年里表现更加明显。二是从趋势来看，全国两会的召开有放大、强化当时行情走势的作用。会前股指震荡和运行的区间偏窄，会后股指运行的区间会显著放大。特别是两会前夕上涨的年份，会后上涨更加明显。三是两会对行情的影响主要来自政策面的驱动力，两会如同顶层设计和政策面的“扩音筒”，其传递的信息和信号，是进一步印证、强化市场对于全年风向预期判断的关键，因此常常显著影响到A股市场的行情走势。

　　对于两会前后，一般是一年中主题投资相对较好的时间窗口，安信证券这样分析：一方面，在两会前后，投资者对于市场整体态度会比较积极乐观，更愿意参与主题投资；另一方面，整个一季度由于春节效应和经济数据较少，市场对于全年经济很难形成一个明确的轮廓，这使得市场将注意力更加集中到主题投资上。全国两会的关键词往往出自于地方两会，由此今年全国两会的关键词可能有“一带一路”、国企改革、混合所有制改革、农业供给侧改革、自贸区和PPP等。于是，与这些关键词相关的行业和板块尤其值得投资者关注。

　　10年29份提案聚焦金融行业规范发展

　　金融领域的创新令人眼花缭乱，在谢卫看来，近年来所谓的“金融创新”主要是围绕淡化持证经营概念、持续不断的监管套利两个方面进行。从同业业务看，短期内可能会给金融机构带来利润，但长期看可能会导致资金“脱实向虚”，金融机构规模无序扩张，资金杠杆越来越高，积累的风险也越来越大，对企业融资、金融创新并没有好处。

　　“工作日在上海上班，节假日在北京生活”——这是交银施罗德基金公司副总裁谢卫的日常作息安排，谢卫用“双城生活”来描绘自己奔波京沪两地的工作和生活节奏。

　　然而，每年的3月上旬，家住北京、工作在上海的谢卫都会打破常规，用半个月左右时间待在北京，将一年来对金融市场的观察系统梳理和总结出来，思考问题的成因和对策，并形成提案或建议提交给全国政协，通过这种方式为他所在的金融行业的改革发展建言献策，因为谢卫还有另外两个身份——民盟中央委员和全国政协委员。

　　参政议政10年共提29份提案

　　2017年，是谢卫参加两会的第10个年头，谢卫也将提交自己的第29份提案。

　　“我这10年的提案涉及到综合金融、资本市场、金融新业态、金融风险等很多领域。”谈及10年提过的提案，谢卫如数家珍，“资本市场领域的提案，我关注过创业板减持风险、应对A股国际化挑战等；综合金融领域，关注过规范金融理财产品、居民金融资产保值增值、监管体制问题、地方债务问题、基金公司股权激励等；金融新业态方面，提案关注了互联网金融和大数据；近年来，我的提案关注到金融市场的种种乱象和集聚的金融风险，并提出了很多建议和对策。”

　　在谢卫看来，两会是很好的交流舞台，两会代表委员聚集一堂，共商国是，充分反映各行各业的问题，研究解决问题的对策，有利于促进国家繁荣和各行业的规范发展。

　　谢卫称，10年参加两会、参政议政的经历，目睹和参与了国家的改革过程，不论对个人成熟还是推动行业进步都具有非常重要的意义。“虽然我个人的力量还不够大、声音还不够响，但既然身为金融领域的政协委员，就要担负起这一专业领域的责任和使命，积极为金融领域的改革进步和规范发展建言献策。”

　　会风文风不断改进

　　两会近年来不断改进会风、文风，也为委员更好发挥参政议政作用提供了便利。

　　谢卫称，“我参政议政的10年，政府持续重视委员提出的意见和提案，两会也不断改进会风，比如提案聚焦在找问题，要求精准发言，提案字数也要求精简到2000字。代表委员们可以在这个平台上畅所欲言、建言献策，很多社会热点问题都受到公众和舆论的关注，有的还会上升为国家政策。”

　　具体到自己提案的讨论和落实情况，谢卫表示，比如倡导发行地方债、规范互联网金融等提案很快得到监管部门的关注和落实，而有的提案涉及到金融系统性的大问题，还需要时间来消化，比如对“伪金融”可能引发金融风险对策建议的提案，监管层在认识上高度一致，但如何来规范市场，还需要监管层把握适当的时机。

　　谢卫称，“我们的提案和建议都得到了高层领导的充分关注和重视，我过去参加两会的9个年头，共有5个中央政治局常委参加过我们民盟的联席会议，针对我们提出的问题进行充分讨论和沟通。”

　　主动管理能力是资管行业核心

　　谢卫参政议政的10年，也是资产管理行业大发展的黄金10年。

　　从2008年初谢卫首次参加两会算起，资产管理行业管理规模由3万亿元上升到当前的几十万亿；资管机构的主体也由公募基金增加到公募、银行、保险、券商、信托、私募等众多的市场参与者。

　　在谢卫看来，这10年内，资产管理行业的参与主体不断增多、覆盖范围不断扩大、产品品类逐渐丰富，行业在加速发展期，取得了很大的成绩，但积累的问题也不少。

　　谢卫近5年的提案中，4次提到了金融风险。“我的提案会关注金融领域及地方金融不合规的事情，只有打击那些‘伪金融’、高杠杆带给行业的风险，坚持行业发展初衷，才是真正地呵护资产管理行业。”

　　在谢卫看来，成熟的资产管理行业必须要有三大原则：一是实行资金托管制度，保证投资者的资金安全；二是要有透明的信息披露制度，实现投资者信息透明和公平；三是不承诺收益。

　　“在这方面，公募基金作为资产管理行业最透明、最规范的行业业态，是资产管理行业其他机构学习的榜样。”谢卫称，“资产管理是一项长跑比赛，主动管理能力是这个行业的核心，未来要打造成熟的资产管理行业，都应遵循资金托管、信息披露、不承诺收益这三大原则，资产管理行业才能健康持续发展。”(证券时报)

　　五大券商展望两会：GDP增长目标或与去年持平

　　随着今日全国政协会议在北京召开，备受关注的全国“两会”大幕开启。一批券商首席研究人员也纷纷发布“两会前瞻”报告，预测2017年GDP增长目标。参与此次中国内地经济预测的经济学家有摩根大通中国首席经济学家朱海斌、中金公司首席经济学家梁红、方正证券首席经济学家任泽平、申万宏源首席宏观经济学家李慧勇和广发证券首席策略分析师陈杰等。

　　针对各方关注的两会《政府工作报告》中GDP增长目标，朱海斌分析，过去两年的GDP增长目标从7.5%降至7%，再降至6.5%～7%区间，预计2017年保持这一区间。

　　他表示，今年影响中国经济增长的负面因素包括房地产投资和汽车销售，不确定性在很大程度上与房地产市场前景、金融风险发展和外部风险有关，在增长和风险管理之间取得平衡仍然是中国决策者将面对的主要挑战。

　　梁红与朱海滨的预测一致，将2017年实际GDP同比增速预测从原来的6.7%上调至6.8%，维持2018年实际GDP同比增速为6.7%的预测不变。

　　不过，由于投资与出口需求的改善强于预期，梁红上调2017～2018年的中国经济增长和通胀预测，将2017年和2018年名义GDP同比增速预测从原来的9.3%和9.2%分别上调至11.5%和10.3%。

　　任泽平和李慧勇则预测，2017年GDP增速目标将设定为6.5%左右。任泽平预计，2017年政府的经济目标设定上，GDP为6.5%左右；CPI为3%左右，与2016年持平；M2为12%，比2016年降低1个百分点；赤字率为3%，与2016年持平。李慧勇还预测称，今年将新增就业1000万人以上。

　　货币政策方面，摩根大通预计，2017年的信贷政策趋向中性。

　　中金公司则预计2017年货币政策逐步退出宽松，并更加注重防控金融风险。当前CPI相对温和，央行近期上调存贷款利率可能性不大，但2017年M2和社会融资总量增长目标可能从去年的13%下调至12%，与去年实际增速相比总体平稳。

　　梁红预计，市场利率将会继续走高，其中包括利率走廊和国债收益率。2017年央行还将上调7天逆回购利率20个基点至2.55%，而随着再通胀的继续，预期长期名义GDP增速与投资回报率上升，国债收益率可能有继续攀升的压力。

　　金融去杠杆大幕拉开

　　“一季度信贷社融超预期，资金脱虚向实，投资需求恢复，央行进行窗口指导。政策从稳增长转向防风险和促改革。”任泽平分析称，今年政府将把“防风险、去杠杆”放在更加重要的位置上，2017年有望迎来结构性牛市行情，“两会”前后是股市做多的时间窗口，围绕“经济业绩牛”和“改革红利牛”展开。

　　李慧勇则认为，政府防风险和金融去杠杆将延续2016年下半年以来的思路：一是行政性的监管，包括完善MPA管理以及一行三会联合监管架构的完善；二是通过调节流动性和资金价格去杠杆。

　　此外，陈杰预计，供给侧改革、“一带一路”仍将是2017年两会重点着墨的内容，今年更加强调混合所有制改革及农业供给侧改革。

　　陈杰解释称，2017年中央经济工作会议突出强调了国企改革，并提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，结合电力、石油等七大垄断领域央企混改加速、地方国企混改政策纷纷落地，今年混合所有制改革将全面深化。而“环保、医疗、农业”等传统“两会”热门行业，在会议召开前就已率先启动行情。(证券时报)

　　两会行情正式启幕个股分化或将加大

　　周四沪深两市小幅高开，全天震荡走低，沪指再度跌破5日、10日均线，创业板指跌破5日线。截至收盘，沪指跌0.52%，报收3230点；深成指跌0.49%，报收10367点；创业板跌0.6%，报收1920点。盘面看，次新股、锂电池等板块相对较强，快递、一带一路等板块跌幅居前。个股总体跌多涨少，涨停板数量较日前大幅减少，显示市场赚钱效应减弱。

　　本期，我们谈谈宏观经济数据、资金面和利率的变化。资金面，周三，央行逆回购到期规模为700亿。虽然央行进行了100亿7天期、100亿14天期和100亿28天期逆回购操作。但央行资金净回笼400亿元。资金面偏紧仍然是影响市场主要因素之一。利率方面，10年期国债利率上行接近3.5%、10年期国开债接近4.2%，SHIBOR隔夜利率回升至2.5%，一个月期限以上的长端Shibor利率维持在4%以上。整体利率水平处于上升通道。宏观经济数据方面，中国2月官方制造业PMI指数51.6%，环比上升0.3个百分点，略好于预期，连续7个月位于扩张区间。虽然2月中国经济继续回暖，但尚不能断言趋势形成，经济下行压力仍然存在。而短期经济韧性表现较强，反而使得央行维持中性偏紧的货币政策更有底气。所以我们对整体宏观经济层面还是保持偏谨慎的态度。

　　美国总统特朗普再提基建。特朗普近日的国会发表讲话指出，将斥资1万亿美元投资基础设施建设，其中包括投向道路、桥梁、隧道、机场和铁路。而今年我国基建、铁路固定资产投资也在加速，同时，随着中美两国大规模搞基建以及印度、东南亚等新兴国家基建的兴起，预计全球基建或将掀起热潮。据亚洲开发银行预测，2016年至2030年亚太地区的基建需求合计超过26万亿美元，换算成年均数字超过1.7万亿美元。基建热潮的掀起，这恰恰与我国的“一带一路”战略形成共振。关于“一带一路”的投资机会，除了我们之前所说的大型央企建筑企业、海外工程承包公司、中国传统的优势行业(高铁、核电、工程机械)、还有港口商旅外，预计整个基建原材料需求将会被带动，特别弹性较大的铜、铝等工业消费金属，其次还有小金属(钴、钛、锑)亦将会被带动。

　　今天，两会正式启幕，历年两会行情总体保持稳定，大涨大跌的概率不大，关于后市，我们维持市场短期仍将震荡调整观点不变，预计短期市场以震荡为主，震荡区间大致在3200点整数关及前高3264点之间。

　　虽然市场暂时没有系统性风险，但个股的分化将会加大。一方面，部分个股前期累积涨幅较大，面临获利回吐压力，另外，部分个股披露的年报及一季报预告出现业绩地雷导致股价下跌。而另一方面，两会期间政策将催化不少热点，相关主题或将受到资金的追捧，同时前期错杀的优质成长股也有补涨机会。

　　在操作上，建议降低总体仓位，适时调仓换股，回避涨幅较大及业绩地雷个股，逢低布局受益两会政策的国企改革、供给侧改革、一带一路、PPP等主题及优质成长股。

　　大数据梳理今年两会6大投资机会值得重点关注

　　3月3日，2017年全国“两会”开幕。此次两会将对2017年经济社会发展作出重大部署，对今年此后阶段的经济发展和大类资产配置产生深远影响。从2010年以来的市场表现来看，几乎每年的两会时期，都是A股不可多得的投资窗口期。从时间段落上来看，会前、会中、会后的表现并不相同：两会前期，市场情绪通常会率先酝酿，呈现震荡上行走势，在两会召开期间，市场将以震荡回调行情为主，而在两会召开之后，市场仍有一定的震荡上行空间。西南证券认为，从今年的各地两会召开情况来看，有国企改革、一带一路、农业供给侧改革、PPP、地产调控和自贸区六大主题投资机会值得关注：

　　1、国企改革(30次)2016年底的中央经济工作会议强调，“要深化国企国资改革，加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”这使得2017年成为国企改革落地的重要一年。在已展开的各地两会中，30个省均提到了国企改革的话题。

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　　2、一带一路(27次)“一带一路”作为国家重大战略，自习近平总书记于2013年9月首次提出以来，进度与成果均超出预期。2017年全国27个省均在地方两会中对“一带一路”战略有所部署，无论是中央还是地方对一带一路的重视程度都相当高。今年“一带一路”国际合作高峰论坛将在5月中旬在北京召开，这是中国首次主办由自己首倡发起的国际合作协议的高峰论坛，重要性可见一斑。

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　　3、农业供给侧改革(29次)2016年12月中央经济工作会议将“深入推进农业供给侧改革”作为2017年重点任务之一，之后中央农村工作会议也提出“把推进农业供给侧结构性改革作为农业农村工作的主线”。2017年2月5日，中央1号文件《关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》发布，这是自2004年以来关于“三农”问题的第14份中央1号文件。2017年各地两会均将农业供给侧改革作为地方政府工作重点之一。

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　　4、PPP(17次)2016年以来PPP项目需求不断增长，规模不断扩大，落地率不断上升。2016年12月6日，国家发改委联合农业部发布了《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》，为PPP提供强大的政策支持。近几年，PPP相关政策密集出台：2016年8月10日发改委1744号文提出构建PPP项目多元化退出机制，增强PPP项目流动性，以吸引更多社会资本参与；10月24日发改委2231号文进一步规范了传统基础设施领域PPP项目操作流程；11月21日发改委与国家林业局联合发布的2455号文林业建设PPP模式提出指导意见；12月21日国家发改委发布《传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目库管理办法(试行)》；12月21日发改委办公厅与证监会联合印发2698号文提出推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化；12月30日财政部印发《财政部政府和社会资本合作(PPP)专家库管理办法》；12月30日发改委办公厅与交通运输部办公厅联合发布2851号文规范收费公路的PPP模式；2017年1月23日中共中央国务院印发《关于加强耕地保护和改进占补平衡的意见》鼓励采取PPP模式；1月23日财政部印发《政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台信息公开管理暂行办法》。此轮地方两会中29个地方政府提到了PPP。

　　推荐标的：首创股份、龙净环保、安徽水利

　　5、房地产调控(25次)此前，中央经济工作会议强调，“要坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，严格限制信贷流向投资投机性购房”。这一论述表明中央明确了房地产的居住属性和消费属性，否定了房子的投资属性。地方两会中25个地方政府提出的发展战略目标涉及地产调控，表明地方政府对于房地产市场调控的决心。

　　推荐标的：保利地产、招商蛇口

　　6、自贸区(19次)在今年召开的地方两会中有19个地方政府对自贸区进行了讨论，而在2016年仅有7个省份对此进行讨论。上海、广东、天津、福建四大自贸区自成立以来，在贸易、金融等多个方面进行大胆尝试，推动当地经济快速发展，为其他地区尝试自贸区提供宝贵的经验。2016年8月，党中央、国务院决定，在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立7个自贸区。自贸区的全国推广有望在2017年获得实质性推进。

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