原标题：宜宾纸业再现异常上涨 市场在炒作啥？

　　曾在今年初连续九个涨停后，又连续几个跌停，再到后来剧烈震荡，这就是宜宾纸业(600793)的“妖”股本色。现在又开始了新一轮的折腾了，据公司于5月25日发布的股票交易异常波动公告称，公司股票于2021年5月21日、5月24日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。

　　公司方面坦承，公司股票已连续两个交易日涨停，5月25日的换手率为10.63%、市净率为4.23%，公司估值明显高于同行业平均水平，公司股价存在炒作的风险，投资者需要注意二级市场交易风险。也许受该公告的影响，5月25日，公司股价走势平稳，报收于14.61元/股，仅比上一个交易日收盘价上涨1分钱，上涨幅度0.07%。

　　基本面不佳+股份减持

　　公告称，经公司自查，公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司不存在其他应披露而未披露的重大信息；公司未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻；公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件；公司前期披露的信息不存在需要补充、更正之处。

　　实际控制人、控股股东五粮液集团书面回复公司称：“截至本函回复日，我公司不存在《上海证券交易所交易规则》所涉及的你公司应披露而未披露事项，及影响你公司股票交易异常波动的重大事项，也未筹划与你公司有关的并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项，及其他应披露信息。”

　　如果要说负面消息却有不少：2020年度，公司归属母公司净利润为-9,956.46万元，扣非后净利润为-15,097.05万元；持有公司股份5%以上的股东四川省铁路产业投资集团有限责任公司还在减持计划实施期间，计划至2021年1月27日到2021年7月26日期间减持不超过公司总股本6%的股份，上述减持计划尚未完成。

　　同时，公司董事会发出了如下声明及相关方承诺：本公司董事会确认，根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，公司目前不存在应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向协议等，董事会也未获悉本公司有根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息。

　　连年亏损+资产减值

　　那么，公司股票连续上涨是否具有合理性？我们不妨从以下方面作简要分析。从公司的现实业绩看，2020年实现营业收入18.67亿元，同比增长16.57%；实现归净利润-9956.47亿元，而上年同期为1235.29万元，同比由盈转亏；实现扣非净利润-1.51亿元，同比增亏14.23%。基本每股收益-0.5628元，而上年同期为0.0750元，同比由盈转亏；加权平均净资产收益率-15.32%，同比减少17.61个百分点。

　　2021年一季度，公司实现营业收入5.46亿元，同比增长180.94%；实现净利润1018.06万元，实现扣非净利润999.57万元，基本每股收益0.0575元，，同比均扭亏为盈；加权平均净资产收益率1.68%，同比增加6.59个百分点。

　　据悉，公司上市24年来赚钱的时候少，而亏钱的时候多，而且即使盈利的年份，也主要是依靠非经常性损益，如通过公司老厂房的补偿款实现的。如2019年公司收到公司老厂区搬迁补偿款近6亿元；收到成都市鑫地建设投资有限公司搬迁补偿款1.18亿元，并确认收益9363万元。换句话讲，如果没有这一因素，2019年无论扣非前、扣非后都是亏损的，如2020年就属于这样的情况。

　　从公司资产的保值增值情况看，2018年末的时候，公司总资产36.46亿元，到2019年时减少到32.96亿元，比2018年末减少3.50亿元，减幅为9.60%；到2020年末时，总资产继续减少至32.51亿元，比2019年末减少0.45亿元，减幅为1.37%。

　　特别值得注意的是，2019年末，归属于上市公司股东的净资产7亿元，到2020年末时减少至6亿元，比2019年末减少1亿元，减幅为14.23%。比总资产的减幅更大。“原因很简单，公司连年亏损，使公司净资产这个‘蛋糕’越做越小。”有业内人士表示。

　　回报可怜+“很差钱”

　　从公司给投资者的回报看，公司上市24年来，只在2000年每10股分红0.50元(税前)，另外在1997年每10股送股3股，在2019年每10股转增4股，可在2020年就无“红”可分，也不实行资本公积转增股本。“其实，也不能全怪公司，公司在大多数年份都没有赚钱，没有走到退市的边缘就算是万幸啦！还奢望分红？”有业内人士如此调侃。

　　从公司的估值压力看，我们不妨从整个造纸板块5月25日收盘价入手，来分析其估值情况。在本文报道的7只个股中，除了宜宾纸业因为目前处于亏损状态，而市盈率为-46.29外，其余6只个股的市盈率在11.52-44.58之间，其中，晨鸣纸业的市盈率最低，仅11.52。很显然，宜宾纸业因为无业绩支撑而使其估值压力巨大。基于上述基本面，有造纸行业分析师表示：从估值水平看，目前价位已经严重透支了业绩，何况现在的每股收益为负值，根本谈不上业绩支撑。

　　从公司的流动性压力看，2018年末，公司资产负债率约为90%，为此，五粮液集团通过其子公司五粮液集团财务公司向公司提供了21.6亿元贷款，置换了前期宜宾市国资公司对公司的直接借款、委托借款和担保借款，并降低了借款利率。即使2020年末时，公司的资产负债率仍然高达81.54%，可以说，“很差钱”是公司的常态。

　　从公司的发展前景看，公司主要业务为制浆造纸，涉及食品包装原纸、生活用纸原纸及深加工生产和销售，是国内大型食品包装原纸、生活用纸生产企业之一，占营收比例为76.28%。尽管目前纸价上涨预期仍然存在，但公司的营业收入却是“秀珍型”的，2020年公司实现营业收入18.67亿元，而同期太阳纸业的营业收入高达215.89亿元，是公司的21倍多。

（文章来源：金融投资报）