过去一年，阿里巴巴(BABA.N)股价一直承压，下跌约55%，其股价表现远逊于标普500指数。

　　周四这家电商巨头将在盘前公布2022财年三季度财报。华尔街分析师预计，截至去年12月的三个月内，这家线上零售巨头每股收益将录得2.54美元，营收为386.8亿美元，而去年同期每股收益为3.35美元，同期营收为336.6亿美元。而到今年5月底，即2022财年全年，预计全财年每股收益将较去年同期下滑17.6%，至8.26美元，全财年营收将较去年同期上涨21.9%，至1349.8亿美元。

　　我们认为，阿里巴巴今年将迎来大幅反弹，将受到两个催化剂的推动，为该股走高提供基本支持。催化剂分别是阿里巴巴科技子公司融资计划，以及云计算利润率的不断上升。

　　这些催化剂存在风险和不确定性，但鉴于阿里估值处于历史低点附近，说明这些风险已经在价格中折现。

　　阿里巴巴子公司融资

　　阿里巴巴是服务于不同客户和市场的技术和电子商务企业的集合。下图是构成阿里巴巴不同业务的重点分布。

　　在最近的投资者日上，阿里巴巴表示有意为其部分子公司寻求外部资金。虽然没有具体说明哪些企业可能会寻求外部资金，但不妨碍这是一个很好的举措。因为筹资活动很可能会展示阿里巴巴内部存在的价值，同时释放资金用于股票回购和其他投资。

　　最近的一个例子就是 Trendyol 价值15亿美元的融资活动，该公司是土耳其新兴的电子商务平台，阿里巴巴拥有其约85%的股份(在此次融资前占比)，此次融资对该公司的估值为165亿美元。

　　按照这个估值，仅 Trendyol 一家就占阿里巴巴市值的4%左右。而 Trendyol 只是阿里巴巴旗下众多专注于国际电商的企业之一。如果其他企业筹集到外部资金，还可以带来更多价值。

　　阿里巴巴最大的融资应该是蚂蚁金服的IPO，但目前因各种原因停滞不前，其时间不可预测。但其他企业可能很快就会融资并展示其价值。这将对阿里巴巴股价构成催化剂的作用。

　　云计算的利润率上升

　　阿里巴巴云计算的利润率一直在上升，近期已突破盈利门槛。如果这种上升趋势持续下去，云计算将成为阿里巴巴盈利的重要驱动力。

　　虽然阿里云仅产生约2%的EBITA利润率，远低于阿里巴巴的核心业务，但趋势明显指向利润率上升。云计算是利润的贡献者，随着业务的成熟，其利润率会持续上升。

　　云计算业务一直是阿里巴巴收入增长的主要驱动力之一，在过去五年中占收入的比重从4%增长到10%。云计算收入的增长明显超过其他领域，鉴于全球对计算能力的需求不断增加，这部分业务应该会继续录得强劲增长。

　　风险和不确定性

　　目前仍存在可能继续影响阿里巴巴股票价值的风险。

　　主要风险之一，也是华尔街对该股更加谨慎的一个重要原因，是阿里巴巴核心市场(主要是天猫和淘宝)内部的竞争。竞争加剧导致阿里巴巴更积极地在获客上提高成本，这对利润率产生了负面影响。

　　从大约一年前开始，阿里巴巴经历了多次盈利预期下调。华尔街分析师没有预料到利润率会压缩到如此程度。对盈利预期的多次下调对股价构成负面影响。

　　据悉，SeekingAlpha给出的阿里巴巴(BABA.N)盈利修正评级为D，这可不是什么好事。

　　此外，另一个关键风险则是监管风险。很难确切知道未来是否存在进一步的监管风险。不过，阿里巴巴此前承诺投入1000亿元人民币(约155亿美元)落实十项具体行动，助力推动共同富裕。这项投资对阿里巴巴是正向的，因为它将用于扩大中国农村地区的互联网接入，反过来也会扩大阿里巴巴的总体潜在市场和年度活跃用户。

　　阿里巴巴是中国商业的领导者，这毋庸置疑，拥有8.63亿的年度活跃用户，并且这个数字还在不断增长。

　　虽然目前对这笔用于共同富裕的投资效果如何尚不可知，但最近的年度活跃用户数据显示，其增速一直在加快，显示出获客成本正在发挥效用。

　　但这种趋势是否能延续，以及这笔投资是否成功，并不能确定。共荣投资总额相当于阿里巴巴年度自由现金流的三分之二，是一笔不小的数目。新的财报需要关注下阿里巴巴是否仍在扩大其在国内的用户群。

　　此外，阿里云最近因发现严重漏洞未报告，被工信部暂停安全信息共享平台合作6个月。这个问题可能会降低阿里云的增长，因为该事件可能会影响用户的感知。

　　这是云计算部门盈利能力所面临的风险，可能会逆转最近的利润率改善情况。我们将在即将举行的财报电话会议上了解更多信息，该问题将如何影响阿里巴巴的云计算业务。

　　估值

　　阿里巴巴的估值仍接近历史低点，因为投资者的情绪已经被连续亏损和预期下调所压垮。在过去的12个月中，阿里巴巴调整后每股收益为9.27美元，相当于12.8倍的市盈率。阿里巴巴过去五年的平均市盈率接近30倍，这让今天的市盈率更具吸引力。

　　目前的估值接近阿里巴巴的历史低点，因此对所讨论的风险进行了很多的折现。较低的市盈率反映了投资者对盈利下滑的担忧，以及阿里巴巴将继续受到监管风险的影响。

　　分析师观点

　　花旗分析师Alicia Yap给予阿里巴巴(BABA.N)的目标价是216美元。该分析师指出，软银对阿里巴巴(BABA.N)的持股接近24%。软银最近澄清了对阿里巴巴减持的传言。此前2月4日，阿里巴巴集团向美国证监会申请额外注册10亿份美国存托股票(ADS)。此前花旗有分析认为，此举“或许表明”软银打算减持阿里股份。受此影响，阿里巴巴股价连续两日走低。但也有分析指出，申请注册ADS是在美上市中概股公司的一个程序性操作，并不一定与股票交易有关。

　　对此，软银集团表示，阿里巴巴额外注册的ADS不与软银未来的任何交易挂钩。

　　瑞穗证券分析师James Lee下调了阿里巴巴的目标价。他指出，阿里巴巴正面临具有挑战性的一个季度。尽管他维持对阿里巴巴的买入评级，但将其目标价从215美元下调至180美元。距离当前123美元上下的一个水平，阿里巴巴股价仍存在超过46%的上行空间。阿里巴巴一直在努力解决公司治理问题以及应对相关的监管风险等问题。

　　其他分析师，如将阿里巴巴列入“首选”名单的巴克莱分析师邵炯，一直在为阿里巴巴辩护，称“中国科技公司太重要了，不容忽视”。他将阿里巴巴的目标价定为275美元，评级为增持，较当前水平有125%的上涨空间。

（文章来源：美港电讯）