耐克(NKE.N)2022财年第四季度财报即将公布，本文对其给出有“持有”评级。单从表现看，耐克似乎只配得上“卖出”，因为其净利润预计会低于市场预期。然而，鉴于耐克长期增长前景良好和且估值合理，分析师觉得给出“持有”评级也不为过。

　　关键指标

　　可以先来回顾一下耐克2022财年第三季度的业绩。在分析师看来，基于对某些关键指标的分析，2022财年第三季度对耐克来说喜忧参半。

　　从消极方面来看，供应链中断和未来定价的下行压力是关键问题。

　　在今年3月21日的2022财年第三季度业绩简报会上，耐克透露，与去年同期和疫情之前相比，该季度的运输时间分别多了两周和六周。这其实对未来的状况也能预示一二——供应链中断仍将是耐克的不利因素。

　　在第三季度财报电话会议上，耐克还表示——由于供应不足，为了满足市场的正常和健康，有几个地区的全价实现率(即产品以全价卖出)远高于本身定下的65%的要求。这可能会让耐克未来几个季度的定价偏低以及毛利率走弱。

　　从积极的一面来看，耐克的大中华区市场的状况和2022财年第三季度的网络营收都高于预期。

　　大中华区市场的业务方面，耐克的销售额从2022财年第二季度同比下降24%，到第三季度收窄至同比下降8%，这也远远好于华尔街“第三季度大中华区营收下降14%”的市场预期。

　　另外，耐克的网络销售额在第三季度同比增长了22%，它强调：“我们通过网络渠道获得了更高的销售毛利率。网络销售是支持公司近20%营业利润增长的关键驱动力。”

　　财报重点前瞻

　　最近有文章表示，众多分析师耐克的2022财年第四季度的业绩表现预期出现分歧——一部分认为业绩表现会优于市场预期，另一部分则持否定态度。看跌耐克的分析师中，有一个最低预期估计耐克的每股收益将同比下降30%，从去年同期的每股0.93美元降至每股0.65美元。相比之下，在看涨的分析师中，最乐观预期是耐克仍将能够实现正增长，其每股收益会同比增长2%至每股0.95美元。

　　而耐克2022财年第四季度每股收益的市场预期则是每股0.81美元。本文的分析师预期的每股收益为0.79美元，比市场预期还低2.5%。他给出这个估算的解释是，尽管全球疫情反复，但某些地区的低销量也会被其他地区的优秀业绩抵消，例如北美等其他市场的供应链形势没有进一步恶化以及该地区的营收在持续增长。

　　前景如何？

　　尽管上诉提到不少不利因素，但耐克的长期增长前景还是保持不变。

　　在第三季度的财报会议上，耐克指出：“我们继续保持乐观和积极的态度，因为这是我们有关2025财年长期算法得出来的结果。”根据2021年6月24日发布的2021财年第四季度业绩报告，耐克此前曾给出“个位数近两位数的营收增长”和“15~20%的净利润增长”的指导。此外，耐克还在2021财年第四季度财报会议上指出，预计到2025财年，其毛利率和息税前利润率将分别提高到“近50%”和“近20%”的水平。

　　耐克的长期财务目标与卖方分析师的预测一致。根据金融数据库S&P Capital IQ的财务预测，耐克预计在2022-2025财年实现营收复合年增长达9.9%和每股收益复合年增长达17.7%的目标。华尔街分析师还认为耐克在2025财年会有48.6%的毛利率和17.9%的息税前利润率。

　　从长远来看，耐克快速增长和盈利能力提高的主要驱动力是该公司直接面向消费者的业务(NIKE Direct)。NKE设定了一个目标，NIKE Direct业务的营收贡献要从2021财年的40%增加到2025财年的60%，正如其2021财年第四季度财报所强调的那样，这应该有助于耐克实现其长期目标。

　　但耐克不太可能在2023财年就能早早提供与其长期算法类似的增长结果。在2022财年第三季度财报会议上，当被问及2023财年是否会“在某种程度上符合长期算法的预测”时，耐克没有直接回答这个问题，只是指出“2023财年又一年的强劲增长已经打好了基础”。

　　当前耐克的估值合理吗？

　　在分析师看来，耐克的股票充其量是正常估值，或者略有溢价。

　　耐克的本益成长比(PEG)大约是1.5.这是基于耐克未来12个月的标准化市盈率(26.4)的市场预期，以及该公司在2022-2025财年17.7%的远期每股收益复合年增长得出来的。

　　一般的经验告诉我们，当PEG大于1，这只股票就有溢价了。但对于耐克这样在某个行业的全球市场领导者来说，1.5的PEG也十分正常且合理。值得注意的是，耐克被评为2022年“凯度最有价值全球品牌”中的顶级服装品牌。

　　买入？卖出？还是持有？

　　耐克值得一个“持有”的评级。撇开短期不利因素不谈，耐克目前的估值在很大程度上考虑了公司的长期增长预期。

（文章来源：美港电讯）