中国银河证券表示，当前军工板块估值分位数约45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩确定高增长个股和业绩超预期的个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置：1)航空产业链，包括航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份、盛路通信；2)导弹产业链，包括新雷能、盟升电子、智明达；3)卫星互联网产业链，包括中国卫星、铖昌科技；4)国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技；5)国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞、七一二、中直股份和中国海防等。

　　全文如下

　　2022年中报业绩前瞻丨疫情扰动+分化凸显

　　核心观点

　　一、军工板块中报预告喜忧参半

　　截至7月19日，在我们跟踪的军工板块138家公司中有39家上市公司披露了22年半年业绩预告，总数量占比约27.5%，其中业绩录得正增长的20家(总数量占比14.5%)，录得负增长的数量为18家(总数量占比约13%)，喜忧参半。

　　二、疫情扰动，Q3业绩增速将快速回升

　　2022Q1军工板块营收同比增长19.18%，扣非净利同比增长28.97%，季度财务指标重拾增长势头。根据中报预告情况，39家公司2022H1预计净利润中值合计为47.52亿元，同比增长4.76%，其中2022Q2预计净利润中值合计为28.43亿元，同比减少1.5%，增速环比由正转负，说明板块净利润绝对额仍处于高位，但增速有放缓态势，分化越发凸显，其中金属材料加工领域表现突出，两家公司业绩预增99.11%。我们认为2022Q2因部分地区疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为产生了一定影响，军工板块业绩增速或将放缓，但我国装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块Q3业绩增速将快速回升。

　　三、2022年持续较快增长可期，结构分化凸显

　　预计2022年军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%，结构分化显著，其中上游被动元器件(无源器件)业绩增速将回落至10%-25%，有源器件受益于下游需求增加和国产化率提升双逻辑，业绩增速有望维持在30%-40%，上游新材料领域受益于下游需求放量，业绩增速有望达25-40%。金属材料加工领域因规模效应凸显，业绩增速将显著高于行业平均增速，逾40%。此外，从2020年7月装备放量采购至今已逾两年，行业高景气度正逐步传导至中下游，部分主机厂或将迎来业绩拐点。

　　投资建议

　　不惧疫情扰动，布局全年确定性增长机会。当前板块估值分位数约45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩确定高增长个股和业绩超预期的个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置：1)航空产业链，包括航发动力(600893)、中航光电(002179)、全信股份(300447)、宝钛股份(600456)、 盛路通信(002446)；2)导弹产业链，包括新雷能(300593)、盟升电子(688311)、智明达(688636)；3)卫星互联网产业链，包括中国卫星(600118)、铖昌科技(001270)；4)国产化提升受益标的，包括紫光国微(002049)和振华科技(000733)；5)国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞(000768)、七一二(603712)、中直股份(600038)和中国海防(600764)等。

　　军工团队7月份核心股票池组合

　　风险提示

　　“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

（文章来源：财联社）