东方证券股份有限公司蒯剑，黄骥，余斯杰近期对石英股份(603688)进行研究并发布了研究报告《石英股份2022年中报点评：高纯石英砂紧缺加剧，看好下半年持续提价》，本报告对石英股份给出买入评级，认为其目标价位为205.50元，当前股价为141.6元，预期上涨幅度为45.13%。

　　石英股份

　　高纯石英砂和半导体业务继续高增长，推动整体业绩。2022H1，公司营收/归母净利润6.97/2.88亿元，YoY+58%/156.4%。7/14，公司公布中报业绩预增公告，归母净利润2.7-3亿元，实际结果落在区间中值附近。核心业务高纯石英砂和半导体业务收入分别YoY+213.3%/63.8%，前者主要受益于行业供需紧张，后者主要得益于20年进入主流半导体设备厂商的供应链体系，质量得到认可后，订单放量。在没有疫情等不可控因素的前提下，我们判断这两项核心业务H2有望加速发展。

　　22H2高纯石英砂有望涨价加速。高纯石英砂22H1收入3.53亿元，YoY+213%。我们预计报告期高纯石英砂的销量和吨均价分别为1.1万吨/3.2万元，同比分别增加了5500吨/1.16万元。销量的增加主要因为新扩产能的释放。新建的2万吨产能已于22Q2量产。此外，公司收购51%股权的强邦石英在技改后也具备低端石英砂加工产能，释放了一些公司本部高纯石英砂加工产能。我们测算22Q1/Q2的高纯石英砂均价分别为3/3.3万元/吨，下半年均价涨幅有望进一步扩大。原因一，硅料的产能加速释放是在22Q4，对应高纯石英砂的需求也在逐季增加，供需紧张局面在加剧；原因二，从草根调研获悉，目前来自尤尼明的石英砂价格已接近7万元/吨，而根据以往经验，公司和尤尼明高纯石英砂价差一般不会超过2万元/吨。

　　高纯石英砂行业供需紧张的局面23年将持续，高价或将成为常态。按照我们测算，高纯石英砂22/23年供给量在6.4/8.3万吨左右，大部分增量均来自公司。海外高纯石英砂扩产的确定性和节奏仍有待考证。由于预判到23年原料供给紧张，一线坩埚厂已提前锁定明年乃至未来3年的采购(锁量不锁价)。由于一线坩埚厂主要保供给一线硅片企业，23年中小型硅片企业的坩埚需求很难得到保障。与其他行业的竞争格局不同，高纯石英砂仅有3个主要玩家，对价格的把控力远高于一般行业。

　　继续上修22-24年EPS至2.79/6.55/8.31元(前值1.85/3.14/4.00元)，主要上修了高纯石英砂的单价，小幅上修了23/24年的外销量。我们认可给予光纤半导体/光伏/光源行业23年平均52/31/16XPE，对应目标价205.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　高纯石英砂涨价幅度不及预期，产能投产进度低于预期，盈利不达预期对估值的影响风

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，朱晋潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为92.71.

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为165.93.根据近五年财报数据，

　　估值分析工具显示，石英股份(603688)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

（文章来源：东方证券）