为实体经济注入资本是股票市场最基本的功能。目前IPO企业的规模相对较小，融资额度也不大。只要符合IPO的要求，这些企业都应该平等地享有在股票市场融资的权利。

昨天是乐视网（300104）获得168亿融资利好复牌，创业板会在乐视网大利好的带领下高开高走。然并卵，乐视没有撑起大旗，昨天乐视网和融创的股票都下跌了。

作为上市公司的家长们普遍不看好这段结合？不受祝福的婚姻是不会有好结果的。

融创中国在港股不到10倍PE的水平，1.1倍PB，市值现在是259亿港币。乐视在A股市盈率是100倍水平，市净率是7倍，市值是700亿。

那么问题来了：同样的钱，从融创挪到乐视，市场会认么？市值259亿的公司，能把市值700亿的公司救起来么？市场对这笔钱，怎么估？

创业板指更是跌得一点节操都没有了。史无前例收出八连阴。

盘中再度出现个股大面积跌停的景象，创业板指数盘中跌幅一度超过6%，投资者似乎又来到了2016年初的熔断时刻。当然最惨的还是次新股板块，本轮调整是跌了35%。

1、创业板的暴跌，是上证50的狂欢

据统计，昨天有接近800个股触及跌停，盘中的大震荡恐怕让不少人投资者跌得酸爽。但是！上证50守卫住了大跌，收盘时大指数一片祥和。

2、IPO加速是否背锅？

A股场外怨气浓重，不少投资者纷纷怒指IPO提速导致指数连续下跌。

为什么会有这样的想法呢。其实很简单，IPO估值低，但是连续板后，次新股的估值高，股民是最后的承担者。估值高是本质原因。

无可否认的是，新股IPO加速带来的中小创股票稀缺性不再，进而打压中小创高估值是主因。

在新股发行加速的同时，跌幅最大、影响最大的是创业板，主板似乎并不在乎它的存在。其实，原因只有一个，中小盘股不再稀缺。

本轮新股发行的最大特点就是“小而多”：“多”是指发行家数多，“小”是指募集金额低。十几家公司一起拿到IPO批文，但累计募资金额不超过六七十亿的场景却司空见惯。

如此一来，流通盘在二三十亿左右的个股已不是稀缺资源，创业板此前能够“笑傲”A股的最大优势荡然无存。如今，A股市场上，1800多家上市公司的流通市值不高于100亿元，而流通市值低于50亿元的股票也有500多只。如果，要挑出一只市值40亿以下的小盘股，也要从接近200只股票中挑选。

由于IPO还处在审核制阶段，导致IPO道路受阻，已上市中小创明显高估，才导致就连创业的股东都想清仓跑路。大家心里都清楚，只有把这些上市公司的估值打压到合理位置，才能促使大股东增持和减持趋于平衡。

有投资者认为，如果说IPO和再融资确实对二级市场有冲击，那也应该压制再融资，继续放宽IPO。姑且不谈再融资规模本就远超IPO，而是IPO对企业的迫切性、对实体的杠杆作用、整体的边际效应，都更加明显。企业一旦IPO上市，贷款、债券、信用等等都会有质的提升。IPO是让穷人脱贫有饭吃，再融资是让富人有肉吃，孰重孰轻？

有一个事实大家必须承认，从全球股市来看，A股的估值是偏高的。就拿香港市场与A股市场对比，同一家公司同时在A股和港股上市，那在A股的价格基本上都是高于港股价格的。

面对越来越多的上市公司，越来越少的散户和不断分流的资金，未来若干年后A股将会和全球估值体系接轨(港股化，垃圾股变成仙股遍地，平庸无增长的公司估值很低，优秀的好公司才能享受稍微偏高的估值和持续上涨)。

各种A股现在特有的神逻辑可能会成为历史：高送转、炒地图、减持=利好、永不退市、壳价值……这些会随着注册退市制、大股东不断减持、散户不断减少等慢慢退出历史的舞台(再也没有人会为简单粗暴毫无逻辑甚至侮辱智商的上涨理由买单了)。

3、再融资规模完爆IPO

在本轮以创业板权重股领跌的指数杀跌中，实际上已出现了两大“元凶”。

一是上市公司外延式定增重组预期下降或承诺已无法兑现；

二是深知内情的认购资金或上市公司重要股东减持集中爆发。

近几年来，在鼓励并购重组的大环境下，上市公司定增、重组成为驱动投资的主要事件，而这也催生了创业板的大牛市。以乐视网、华谊兄弟（300027）等为代表的创业板权重股纷纷依靠外延式发展实现了高速增长。

过去几年的再融资市场有多火爆，请看下图：2014年起，定增大爆发，当年再融资额是IPO的十倍。到今年，正过了36个月锁定期。

而定增的乱象有以下几种：

第一，定增是打折的，拿多少折扣，谁能拿到额度，拿到额度怎么样，里面猫腻太多；

第二，定向增发，拿到好公司额度并不容易，需要靠关系；

第三，参与的人通常与上市公司签了各种各样保底、回购的协议，对公众股东构成不公，定增滋生了很多套利空间；

第四，有些定增看着拿三年，不见得真的持有三年，他们通过别的方式可以走。

多数情况下，定增在A股市场演变成少数人获利的工具，这是不合情理的。我们觉得应该被改进，坚决支持对定增的收紧。

定增套利背后，其核心矛盾是市场供不应求。新股审核制度比较慢、供给不足，造成市场有大幅溢价，这种情况下大股东的股票很贵，他们倾向于利用定增手法拿资产和钱进来，去做并购重组和借壳。

这种情况下，

第一，定增催生太多类投行行为，产生劣币驱逐良币的情况，好的公司要排队IPO，垃圾公司可以利用高股价、讲故事收购另一个公司，做根本实现不了的对赌；

第二，定增并不公允，普通散户被排除在交易之外，定增向特定投资人发行，怎么确定特定投资人，谁有资格成为特定投资人，有没有披露其他股东不知晓的内容，有没有签订其他股东没法享受的条款，这就变成了黑箱操作，变成了股市的抽血机。

据小编了解到，监管层今年将进一步管控再融资规模，将其控制在2016年规模的一半左右。

可以想象，依靠外延式并购的业绩预期撑起的创业板市值“神话”在未来还将被“挤泡沫”。

真正可能对A股市场总体带来供给端压力的是再融资以及解禁减持。

最近两年A股再融资规模出现了急剧扩张(主要的形式是定向增发)，每年的再融资金额已经是新股融资金额的十倍。如果这些再融资的发行对象在解禁后集中减持，那么对A股供给端的冲击将远大于新股发行。

近期还有这样一组数据。2016年12月A股解禁约3700亿，其中来源于IPO的解禁金额不到千亿，而定增解禁金额达2800亿，占据大头。而自2016年下半年，上市公司重要股东充斥各种花样减持。清仓式减持、股权转让式减持、高送转“搭台”定增解禁和高管减持等，令人眼花缭乱。

据统计，2016年的定增规模接近1.7万亿，是IPO融资的10倍，创业板定增则达到了1900亿。前期参与定增的资金有多活跃，后期解禁压力就有多大。与定增相比，IPO所谓的“抽血”功能可能只是被市场放大了。

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