原标题：利尔化学：二季度业绩大超预期 确认基本面拐点

　　季度业绩环比、同比都翻倍业绩大超预期主要系草铵膦量价齐升

　　利尔发布业绩预告，预计 2020H1 实现归母净利润 2.50-2.60 亿元，其中 2020Q2 业绩 1.67-1.77 亿元，以中枢 1.72 亿元计算，同比大增 98%，环比大增 107%， 大幅超出市场预期的 1.0-1.2 亿元，我们认为主要原因是 Q2 草铵膦量价齐升。

　　草铵膦行业格局有所修复未来成长性释放还将超出市场预期

　　Q2 业绩环比增长 9000 万左右，主要由于：(1)草铵膦行业格局有所修复，从竞争走向竞合，导致草铵膦价格持续回升。Q1-Q2 草铵膦均价分别为 11.1 万元 /吨和 14 万元/吨，二季度环比上涨 2.9 万元/吨，草铵膦价格上涨对公司业绩改善明显；(2)销量环比增长。公司绵阳草铵膦产能 8400 吨/年，Q1 销售预计略受国内疫情影响，同时价格上涨带动下游采购情绪，Q2 销量环比会有一定改善； (3)公司因一季度发生冲料事故损失 2000 万元，但也有汇兑收益 1000 万元， 此外 Q2 其他业务贡献环比业绩增量 1000 万。

　　我们认为当前公司具备较好的配置价值。第一，Q3 草铵膦行业格局已经发生变化，未来价格会好于预期，当前原药订单已排至 8 月，厂家惜售；第二，公司广安拜耳法新工艺落地，未来公司生产成本下降会超出市场预期，当前市场环境下公司没有意愿通过价格战扩大市场份额，过去几年的草铵膦行业竞争有望缓和；第三，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯、康宽、敌草快、L 草铵膦等新产品有望逐步释放，给公司带来较好的成长性。

　　上调盈利预测维持买入评级

　　考虑到草铵膦行业格局修复，我们认为价格会持续好于预期，同时公司草铵膦广安拜耳法新工艺并线降低生产成本，此外公司成长性也将逐步迎来释放，上调 2020-2022 年公司盈利预测为 5.7、7.4、8.9 亿元(前为 4.4、5.4、6.6 亿元)， 同比增 85.56%、30.95%、20.22%，对应 PE 为 14、10、9 倍。维持买入评级。

　　风险提示：草铵膦价格下跌，拜耳法工艺并线进度晚于预期。

（文章来源：浙商证券）