原标题：世纪华通(002602.SZ)：从“买买买”走向研发之路

　　2020ChinaJoy落幕，各大厂商“争奇斗艳”的盛况较往年略有逊色，主要是受疫情的影响。而就在ChinaJoy举行之前，A股游戏公司市值榜首“易主”，三七互娱(002555.SZ)以932.8亿元的规模首次超越世纪华通(002602.SZ)，成为A股市值最大的游戏公司，世纪华通、完美世界(002624.SZ)分别以870.5亿元、725.4亿元的市值位居第2、第3名，分别较2019年末下降1个名次。

　　近年来，游戏行业的并购整合十分频繁。今年7月，世纪华通放弃对乐游科技(01089)的并购，换来的是与腾讯的“强强联手”。

　　7月28日，世纪华通发布公告称，林芝腾讯科技有限公司(以下简称“林芝腾讯”)通过大宗交易增持公司1791.53万股股份，占总股本的0.24%。本次权益变动后，林芝腾讯持股比例上升至5%，完成首次举牌。这是继步步高(002251.SZ)、永辉超市(601933.SH)、博思软件(300525.SH)、四维图新(002405.SZ)之后，腾讯在A股布局的又一家上市公司。

　　目前，世纪华通两项主营业务分别为互联网游戏和汽车零部件制造，看似“风马牛不相及”，却与当初的收购有着莫大关系。

　　自2011年上市以来，世纪华通相继收购了天游软件、七酷网络、趣游科技等10多家公司的股权，合计交易金额超过120亿元。通过持续并购扩张，世纪华通资产规模急剧增长，2010年底公司总资产只有8.84亿元，今年第一季度总资产达到365.48亿元，9年间增长了超40倍。

　　2019年，公司软件服务业务实现营收121.46亿元，占总营收的82.69%，其中游戏运营实现营收90.92亿元，游戏授权实现营收22.68亿元。

　　市值榜首易位，我们看到了三七互娱的强势劲头，对于曾经的“老大哥”世纪华通来说，靠不断并购扩大资产规模的道路愈发显得“简单粗暴”，在5G、AI等新技术的推进下，如何让玩家“喜欢不停地玩”是一件需要沉下心来做的事。

　　A股市场营收总规模近千亿

(数据来源：易观智库、中商产业研究院整理)

　　随着全球互联网发展以及电脑、智能手机等终端设备更新换代，网络游戏载体不断得到满足，全球游戏市场迅速崛起，市场规模逐步扩大。根据普华永道统计，全球网络游戏市场规模从2007年的78.97亿美元增长至2011年的167.96亿美元，2016年全球游戏市场规模超千亿美元。

　　随着中国娱乐行业的自由化，中国网络游戏行业所面临的政策环境由抑制转变为支持。因此，中国网络游戏市场迅速扩大，按总流水账额计，2015年起中国已成为全球最大的网络游戏市场，2018年中国占全球网络游戏市场的45.5%。

(数据来源：易观智库、中商产业研究院整理)

　　中国网络游戏的市场规模同步上升，2018年达2310亿元，预计2020年逼近3000亿元，2021年将增至3217亿元。统计显示，过去5年A股市场37家网络游戏公司的营收总规模稳定增加，2015年营收总规模仅有518.35亿元，2019年营收总规模达到964.72亿元，同比增长10%以上。

　　今年第一季度，A股网络游戏公司营收规模接近250亿，同比增长12.71%。其中，占比最大的三七互娱营收43.43亿元，世纪华通营收38.04亿，完美世界营收25.74亿。当前，国民收入持续增加，国民在游戏上花费也随之增加，中国网络游戏市场前景可观。

　　网络游戏板块“龙头大战”日益激烈

　　资料显示，世纪华通的游戏业务板块主要包括盛趣游戏、点点互动、天游软件及无锡七酷网络4家主要子公司。其中，盛趣游戏即此前盛大网络的运营主体——2019年2月，老牌游戏公司盛大游戏作价298亿元注入世纪华通。

　　需要补充的是，世纪华通与腾讯的“缘分”由来已久。

　　2018年2月，腾讯控股(00700)以29.85亿元入股盛跃网络，获得后者11.8327%股份，盛跃网络拥有盛大游戏的网络游戏业务、主要经营性资产和核心经营团队。

　　此次举牌世纪华通的林芝腾讯的唯一股东是深圳市腾讯产业投资基金有限公司。林芝腾讯表示，此次增持世纪华通是基于对上市公司未来持续稳定发展的信心及对上市公司价值的认可，不排除在未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。

　　从投资回报来看，2019年11只网络游戏股净资产收益率(ROE)超过10%，三七互娱位居首位超过30%；位居市值第4、第6名的吉比特、昆仑万维均超过25%。

　　2012年底，三七互娱市值不到15亿，位居网络游戏板块的末位，经过近8年的发展，股价涨幅超过2400%，如今已成为A股网络游戏领域龙头企业，同时也是全球TOP25上市网络游戏公司。

　　与主要竞争对手三七互娱、完美世界相比，世纪华通必须吸引更多的玩家参与。网络游戏想要进一步增加玩家黏性，研发投入必不可少。

　　随着硬件及互联网技术的进步，网络游戏的图像、内容、响应速度以及互动性水平不断提升，进一步提高玩家在游戏内的社交能力，更符合玩家喜好。此外，随着网络游戏行业IP的日益普及，基于IP开发的更多网络游戏吸引了更多玩家流量，进一步加速了中国网络游戏行业的发展。

(数据来源：各公司年报)

　　从2019年度的研发情况来看，完美世界研发费用最高为15.04亿元，其次是世纪华通研发费用为13.30亿元，再次是三七互娱、巨人网络、冰川网络。另外，从研发用费占营业总成本占比来看，位居市值榜单第5名的巨人网络研发投入占比最高为41.96%，其次是位居市值榜单尾部的冰川网络研发投入占比为36.51%，再次是完美世界、世纪华通、三七互娱。

　　云游戏概念带动股价反弹

　　在疫情催化以及云游戏概念炒作背景下，游戏板块公司在股价底部出现了反弹。下半年游戏板块的个股走势或将产生分化，游戏业务不断拓展且带来业绩高增长的公司仍将是资本市场的宠儿。

　　截至8月4日15时，网络游戏板块下跌0.21%，美盛文化领涨10%，富春股份领涨7.36%，世纪华通以每股11.64元收盘，下跌4.34%。

　　作为5G应用重要落地场景之一的5G云游戏，上市公司纷纷提前布局，抢占云游戏“入口”。统计显示，今年以来，已有6家公司发布定增预案，其中世纪华通已完成资金募集，三七互娱、中青宝、盛天网络、奥飞娱乐、拓维信息增发预案均获股东大会通过。

　　其中三七互娱拟定增不超过44.6亿元，募集投入16.5亿元用于5G云游戏平台建设项目。今年1月，三七互娱同华为签订合作框架协议，双方将成立“云游戏技术方案联合攻关小组”，深度优化现有云游戏方案，并共同探索云游戏未来发展方向。今年3月底，三七互娱上线了收款云游戏。

　　在2020 ChinaJoy上，世纪华通集团发布首个研发出品的云游戏平台——“传奇云”。通过这个平台，玩家可以随时随地横跨手机、平板、主机、智能电视、H5等各种终端，无缝享受3A级游戏体验。据悉，传奇云体验版本已接入《热血传奇》《最终幻想14》《拳皇》《合金弹头X》《死亡细胞》等多款经典游戏，未来除了世纪华通旗下盛趣游戏、天游、点点互动运营的海量游戏全线进驻传奇云外，还将接入大量全球经典单机游戏。

　　最大规模募资收购布局人工智能

　　除了在游戏领域扩大自己的版图，世纪华通还把目光聚焦在人工智能上。

　　7月29日晚，世纪华通发布可转债修订公告，拟将发债规模由此前的不超过57亿元调增至不超过77亿元。

　　一次调增20亿元，世纪华通的手笔不小，实际上，这也是公司迄今为止最大一笔募资。不过，所募资金用途没有变，仍然是收购资产、增资及补充流动资金及偿还借款，以实现人工智能产业布局。

　　世纪华通拟收购的标的公司上海珑睿在超算中心产业建设方面优势明显，其专注人工智能信息基础设施服务，是一家专业基础设施综合服务商。

　　其实早在6月15日，世纪华通就发布公告，拟通过支付现金方式收购上海珑睿10%股权，并向其增资。其中，收购10%股权价格为9亿元，拟增资金额达31亿元，合计达40亿元。

　　世纪华通对于本次收购，可谓是“下了血本”。

　　今年第一季度，世纪华通账面货币资金为28.97亿元。显然，现有资金不能完成上述并购。为此，公司采取发行可转换债券形式进行募资。当时，公司披露的发行可转债方案为拟募资不超过57亿元。所募资金除了用于上述并购及增资外，剩下的17亿元用于偿还借款及补充流动资金。

　　一个半月后，世纪华通调整了收购方案，拟发行可转债的规模由不超过57亿元调增至不超过77亿元，调增了20亿元。与此同时，公司拟收购上海珑睿的股权由10%调增至32.44%，收购资金由9亿元增加至29.20亿元，增资资金仍然为31亿元。此外，不超过77亿元发债募资中，16.80亿元用于偿还借款及补充流动资金。

　　随着龙头网络游戏公司纷纷联手大型互联网平台企业，网络游戏的“厮杀”范围变得更大，竞争能力变得更强。随着腾讯举牌，AI与5G相互赋能，海量数据在云端融合，世纪华通与腾讯的合作领域和合作空间大大拓展了，游戏玩家会有更好的体验。世纪华通积极抢回“龙头”，对公司与股东“有个交代”。

（文章来源：消费日报网）