事件：江淮大众纯电动乘用车合资项目获批

5 月22 日晚公司公告称，公司收到国家发改委关于核准建设江淮汽车与大众汽车合资生产纯电动乘用车项目的批复。该项目将利用江淮汽车现有建设用地，新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公等设施，全部建成后将形成新的年产10 万辆纯电动乘用车的产能。双方股权比例为50:50，合资期限为25 年。我们认为发改委的核准批复将加速江淮大众签订正式的合资协议，公司将进入全新发展阶段。

整体合作内容符合预期，江淮开启跨越式发展之路

合作共赢，江淮汽车有望实现跨越式发展。根据公告，双方合资项目总投资金额为50.61 亿元，江淮和大众各出资10 亿元作为项目资本金，差额自筹。合资公司将新建四大工艺，充分利用双方资源，设立全新自有品牌和商标，拓展国内和国际市场。我们认为江淮与大众的整体合作内容基本符合预期，合资公司将成为大众汽车重要的电动汽车产品导入平台，初期车型或基于江淮现有技术平台，第一款电动SUV 有望于2018 年投放市场。江淮大众的落地将加速大众实现其“2025 战略”计划，同时也将全面提升江淮汽车的整体研发实力和品牌影响力，江淮汽车将开启跨越式发展之路。

纯电动乘用车销量增长可期，全年业绩将保持平稳增长

纯电动乘用车销量环比回升明显，全年业绩平稳增长可期。受补贴调整和目录重审等因素影响，2017 年以来新能源汽车行业景气度较低，公司Q1累计仅完成纯电动销量1627 辆。4 月初iEV 系列三款新车上市，补贴后售价为4.95-8.95 万元，性价比优势明显。根据公司最新产销公告，4 月份纯电动车型销量已回升至2000 台水平，环比增长约34%。我们认为随着地方补贴细则逐渐明朗，行业回归景气，公司纯电动汽车全年有望实现50%左右的销量同比增长；同时，随着后续瑞风S7 的上市拓展中型SUV 市场，商用车销量的继续复苏，公司2017 年整体业绩将保持稳步增长。

看好江淮大众长期合作前景，维持“买入”评级！

我们认为，发改委的核准批复将加速江淮大众正式合资协议的签订，公司已进入全新发展阶段。此外，公司与蔚来汽车合作的电动SUV 有望于2017年底落地生产，江淮汽车已开启了跨越式发展之路，未来发展空间广阔。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为13.78/16.13/18.25 亿元，EPS分别为0.73/0.85/0.96 元，维持“买入”评级！

风险提示：汽车行业增长不及预期，纯电动车销量不及预期，大众合资事项进展不及预期。

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