事件：公司公告拟向丹霞生物采购调拨血浆及血浆组分，预计24 个月内采购调拨不超过100 吨原料血浆、不超过180 吨原料血浆，用于生产静注 人免疫球蛋白的组分、不超过400 吨原料血浆，用于生产人纤维蛋白原的组分，总计金额不超过40,200.00 万元。

点评：

设立并购基金投资广东丹霞，战略意义逐渐显现：广东丹霞生物是公司与控股股东高特佳集团及其他方共同设立的"前海优享"产业并购基金锁定投资的标的，当前拥有17 个单采血浆站及8 个采集点，预计2017、2018 年采浆量分别为300 吨、420 吨。该公司由于四月份被广东省食品药品监督管理局收回《药品GMP 证书》而暂停生产，但并不影响其正常采浆。本次公司拟向丹霞采购血浆及组分，一方面使得投资标的公司的血浆原料得以充分利用，另一方面也打破了公司原料不足对业绩成长的限制，具有重要的战略意义。

本次血浆调拨获批后，将为公司带来每年约7200 万元的业绩弹性：拆分来看，公司将在未来24 个月内采购调拨的产品预期业绩贡献如下：（1）不超过100 吨原料血浆，价格不超过165 万元/吨。按照公司目前300 万元左右的吨浆收入，预计贡献收入3 亿元，采购成本165 万元，预计生产成本及其他费用约105 万元/吨，吨浆利润大约在30 万元左右，合计贡献利润预计约3000 万元。（2）不超过180 吨原料血浆，用于生产静丙的组分（组分Ⅱ+Ⅲ），价格不超过65 万元/吨。目前公司吨浆静丙产出大约2200 瓶，每瓶价格约560 元，吨浆收入约123.2 万元，采购成本65 万元，预计生产成本及其他费用约30 万元/吨，吨浆利润约28.2 万元，合计贡献利润预计约5076 万元。（3）不超过400 吨原料血浆，用于生产纤原的组分（组分Ⅰ），价格不超过30 万元/吨。目前公司吨浆纤原产出大约1200 瓶，由于丹霞的组分Ⅰ提取能力相对公司较差，保守估计吨浆产出800 瓶，价格约700元左右，吨浆收入约56 万元，采购成本30 万元，预计生产成本及其他费用约10 万元/吨，吨浆利润约16 万元，合计贡献利润预计约6400万元。综上，本次拟采购的血浆及组分预计合计贡献收入74576 万元，净利润14476 万元。鉴于采购调拨尚需CFDA 批准，且需要大约5 个月左右的生产及批签周期，我们预计明年有望开始为公司贡献利润，2018-19 年每年额外贡献利润7200 万元左右。

借助丹霞生物打破浆量增长瓶颈，有望实现弯道超车，迈入千吨血浆俱乐部：公司与大股东拟共同投资的丹霞生物，将为公司实现千吨采浆、迈入血制品行业第一梯队提供弯道超车的契机。2016 年，公司采浆量达 255.73 吨，较上一年度增长 45.36%， 呈快速增长趋势，但相较于第一梯队的华兰生物、天坛生物等公司尚有显着差距。按照大股东关于避免同业竞争的承诺，丹霞生物最终大概率注入上市公司。作为在广东省拥有浆站数量最多的血制品公司，丹霞将成为在广东省居住证献浆政策下最为受益的标的，其现有采浆点25 个，待全部投入使用以后，三年内有望达到站均30 吨的行业平均水平，加上公司原有的10 个浆站，浆量突破千吨将是大概率事件。当前，公司已经成为吨浆利润最高的血制品公司之一，血浆的短缺成为限制公司业绩增长的瓶颈，而丹霞生物的引进大大提升了公司未来发展的想象空间。虽然对丹霞的并购细节目前尚不得而知，但本次调浆有望使“丹霞红利”提前兑现，对公司短期业绩增长形成重要催化。

投资建议：若将本次公司向丹霞生物采购及调拨血浆纳入预期，我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为33.10%、52.43%、20.25%；EPS 分别为1.29 元、1.80 元、2.29 元，相对当前股价，PE 分别为45/33/26X。维持买入-A 的投资评级，未来12 个月目标价为80.00 元。

风险提示：本次采购及调拨血浆未获CFDA 批准；调浆投产后产品收率不达预期

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