通化东宝是国内二代胰岛素龙头，糖尿病产品储备丰富，随着二代胰岛素医保乙类向甲类变更，外加公司强大的基层推广管道，我们预期公司将持续快速增长。三代胰岛素上市在望，亦将注入增长新动力，再依托慢病管理平台，更将建立糖尿病诊疗闭环系统，巩固其龙头地位。给予其对应 2018 年每股收益 35 倍估值，目标价为 27.08元，首予“买入”评级。(现价截至 5 月 22 日)

2016 年，通化东宝实现营收 20.4 亿元及扣非归母净利润 6.2 亿元，分别同比增长22.2%、34.9%。2017 年首季，公司延续快速增长，营收 5.7 亿元，同比增长 25.3%，归母扣非後净利 2.1 亿元，同比增长 31.2%，基本符合预期。

胰岛素业务方面，公司继续深耕基层市场并加大销售力度，2016 年收入达16 亿元，同比增长 16.4%，其中 30/70 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.6%至 12 亿元，50/50 混合重组人胰岛素注射液、重组人胰岛素注射液及精蛋白重组人胰岛素注射液销量增速则高达 25-30%，精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量更同比飙升 133.2%。此外，2016 年医疗器械营收同比增长 55.3%，主要是公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权後，各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元，同比飙增 2 倍。

同时，公司费用控制良好，费用率自 2014 年以来持续每年降低 3-5 个百分点，2016 年同比降低近 4 个百分点，这也是公司利润增速快於收入增速主要因素之一。2017 年首季，费用率同比继续降低 4.6 个百分点，其中销售费用率下降 2.2 个百分点至 21.7%，管理费用率下降 0.4 个百分点至 9.4%，财务费用率下降 2 个百分点至 0.9%。

更多精彩大盘资讯敬请期待！