血液制品供不应求局面难以打破，政策东风持续利好行业景气

我国目前一年血浆需求量预计超过 13,000 吨，且会持续增长， 卫计委公布 2015 年总采浆量 5,800 余吨， 预计 2016 年总采浆量不足 7,000 吨，约有一倍供应缺口，供需不平衡现状可见一斑。随着未来几年国内血制品企业加强浆站建设，预计采浆量能够保持 10%年复合增长量，但仍需5-10 年时间才会达到供给平衡状态。

公司有望率先脱颖而出，成为第一梯队龙头

2016 年，公司新获批浆站（云阳与浚县浆站）于 8 月份正式投入运营，再加上 2015 年底与 2016 年初新建浆站采浆量释放，去年公司采浆量超过 1000 吨，同比增长约 40%。 同时，公司血液产品的批签发率同样大幅增长，人血白蛋白、静注丙球、凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物去年批签发量同比增长 54%、 87%、 62%及 69%。行业方面，血液制品长期处于供小于求的状态， 2015 年卫计委取消药品最高零售价限定之后，为血制品提供了涨价空间，去年静丙提价约 20%，而纤维蛋白原更是提价超过 150%。公司血制品业务量价齐升，最终实现了 34%营收增速。疫苗与抗体竞争力不容小觑， “三轮驱动”持续开疆拓土

去年疫苗突发事件，对于公司而言是一次极好拓展市场的机会。公司拥有冷链运输系统， 供应至终端僻远地区为华兰的优势，待到市场情绪对于疫苗行业好转，我们有理由相信公司疫苗业务凭借自身优势渠道优势，获得更多的市场份额。

华兰基因工程有限公司主要从事单抗研发， 目前已有曲妥珠、利妥昔、贝伐、阿达木四个品种获得临床批件， 此外还有帕尼、德尼、伊匹等六个品种处于临床前试验阶段，预计今年申报临床试验。

投资策略

我们预测 2017-2019 年公司营业收入分别为 25.33 亿元、 32.34 亿元和41.04 亿元，同比增速分别为 30.9%、 27.7%和 26.9%；归属上市公司净利润分别为 10.23 亿元、 13.09 亿元和 16.51 亿元，同比增速分别为31.1%、 27.9%和 26.2%；每股收益分别为 1.10 元、 1.41 元和 1.78 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示

出台对行业不利的监管政策； 采浆量遇到突发事件不及预期； 在研产品投入逐步增大等

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