国内摩托车行业依旧承压，未来还看海外

公司深耕摩托车业务板块，有根深蒂固的优势。国内摩托车行业当下和未来依旧承压，主要原因有：（ 1）城市地区的“禁摩令”，国内 200 多个市场实行禁摩；（ 2）农村地区低端乘用车对摩托车的替代；（ 3） 2018 年摩托车将实施国四标准。 国内摩托车市场继续承压，摩托车行业的出路还得靠海外。目前国内摩托车企业生存环境恶劣，能够存活下来的企业都得依靠出口。公司较早布局海外市场，产品出口主要面向非洲的尼日利亚、中东的伊朗、南美的墨西哥、东南亚的越南、菲律宾等国家，出口市场较为均衡，风险相对分散。产品方面，公司大力推进休闲、运动、大排量摩托车产品， KP 系列产品销量占比进一步提升。 KP 系列目前单价在 1 万元左右，市场反应不错，未来公司还将和意大利相关企业合作开发，摩托车产品继续向运动休闲的产品定位发展。

公司乘用车的关键问题是产品力有待提升

公司此前专注摩托车， 2006 年开始转型至汽车市场。 2016 年和2017 年是公司的产品大年， 老款产品如 X60、 620 基本清库存退出市场，新产品开始上量。今年公司推出两款新车型,七座 SUVX80 与七座 MPV 轩朗。 X80 定价 10-15 万元，为公司现有产品中价格最高车型，轩朗定价 7-11 万。公司乘用车产品主要面向三、四、五、六线城市。除此之外，海外市场为公司坚定不移进军的市场。 2016 年我国汽车整车共出口 80.98 万辆，出口占比不到3%，未来提升空间巨大。 公司海外市场经验丰富，摩托车业务一直以来积累的海外经验与资源是公司区别于其他整车企业的差异化优势。公司拥有成熟的海外团队，包括五六百人的进出口公司，以及摩托车海外业务沉淀的经验和网络，这些资源都可顺利匹配至乘用车业务的板块上。 2016 年公司乘用车出口在中国出口车企中排名第四，市场份额占比 12.2%。公然坚定不移培育海外市场，未来出口有望超过内销，海外市场份额有望进一步提升。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017～2019 年 EPS 分别为 0.44 元、 0.53 元、 0.60 元，对应 2017～2019 年 PE 分别为 18.29 倍、 15.03 倍、 13.40 倍，首次覆盖， 给予公司“买入”评级

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