事件简评

公司今日公告两单技术授权合作协议，收取资源使用费共 7000 万元，同时公告预中标一单棚户区改造 EPC 项目，中标报价 6.38 亿。经营分析

6 月开门红，技术授权落地无需担忧： 1） 技术授权落地速度仍快：公司2017 年至今累计签订技术授权协议共 16 单，一共收取资源使用费 5.73亿，其中 1-6 月分别签订 1/1/5/5/2/2 单，去年同期签订 10 单共 3.4 亿，同比增长 68.5%； 2）公司 5 月技术授权仅落地 2 单，市场预期受到一定影响，担忧技术授权落地速度放缓，但今日再落地两单，再证建筑工业化大趋势， 技术授权落地无需担忧。

棚改千亿市场杭萧抢占先机： 1） 中标 6.38 亿棚改 EPC 项目证棚改实力：公司今日公告预中标青海省“砖厂路棚户区改造设计、采购、施工总承包（ EPC）项目”，中标报价 6.38 亿； 2） 3 年棚改 1500 万套造钢结构千亿市场： 5 月 24 日李克强要求 2018-2020 年 3 年棚改造棚户区 1500 万套， 根据《“十三五”装配式建筑行动方案》，装配式建筑在新建住宅中占比将达到15%，按照每套 50 平米、钢结构建安成本 2500 元/O计算，同时除去货币化安置（按 50%计算）部分，预计未来三年棚改将为钢结构住在提供 1500亿元增量； 3）公司棚改经验足抢占先机： 2011 年， 公司承接新疆乌鲁木齐青峰路棚改项目； 2014 年，杭萧钢构签订蒙古国乌兰巴托市棚户区钢结构改造项目，合同总额达 26 亿；根据公司 2016 年报，乌鲁木齐巴哈尔路棚改住宅项目被推荐为中国钢结构金奖；根据公司 2015 年报，佛山市青峰路棚改钢结构工程获第一批中国钢结构金奖。

建筑工业化大趋势下坚定看好杭萧钢构： 建筑工业化是由人口结构的改变和社会工业化的发展所导致的必然历史事件，不受到政治经济的因素影响，未来建筑工业化市场将达数万亿，而商业模式和钢结构住宅技术领先的钢结构龙头杭萧钢构当下市值仅 133 亿，发展空间巨大。

投资建议

我们预测公司 2017/2018 年实现净利润 6.7/9.0 亿， 给定目标价 16.6-19.0元，对应 2017 年 PE 估值为 26-30 倍。

风险提示

政策推动不达预期风险、 技术比较优势削弱、 存货较高应注意跌价风险

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