事件：公司子公司新北江与中美华东签订《物料采购合同》，以总价 4.806 亿元供应两年期阿卡波糖原料药。

点评：签署两年期阿卡波糖原料药供应合同，提高未来两年原料药业务稳定性，并进一步提高公司业绩的确定性。 2016 年新北江与中美华东的购销金额税价合计为 1.84 亿元，扣税后阿卡波糖原料药销售额 1.57 亿元，占原料药业务的9.04%，是原料药业务中比重最大的品种，本次签署的采购合同由此前的一年一签提高到了两年，意味着两者间合作更紧密并有望长期维持，也为未来两年公司的原料药业务乃至公司的业绩增长奠定的基础。

原料药通过产品结构调整，降本增效，未来有望保持 15-20%增长。 公司原料药事业部通过对人员、资源的有效整合，降低能源消耗，调整产品结构，精进工艺水平，加大国际认证，盈利能力大幅提高。 2016 年实现原料药收入 17.36 亿元，同比增长 14.47%， 2017 年一季度收入增速预计在 25-30%， 重点品种阿卡波糖、酶酚酸、头孢夫辛钠和林可霉素保持高速增长， 同时通过 FDA认证的品种预计已经展开了海外销售。

中性看待新医保目录对处方药的影响，同时长期看好公司向生物创新药企业转型。 新医保目录影响预计在 2017 年四季度开始体现，参芪扶正有望维持正增长，鼠神经和艾普拉唑有望保持 40%以上增长；与此同时，公司单抗以及液体活检布局进展顺利，精准医疗产业链逐渐完善，已形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因” 的精准医疗产业链布局。

盈利预测与估值： 不考虑土地转让收益， 我们预计 2017-2019 年公司营业收入分别为 89.27、 104.85、 123.27 亿元，同比增长 16.67%、 17.45%、 17.57%，归属母公司净利润分别为 9.59、11.93、15.09 亿元，同比增长 22.28%、24.34%、26.56%，对应 EPS 分别为 2.25、 2.80、 3.55 元。 目前公司股价对应 2017 年28 倍， 用当前市值扣除土地转让所得现金后， 对应 2017 年 21 倍， 考虑到公司向生物创新药企业转型速度加速， 公司价值明显被低估，我们给予公司 2017年 30-35 倍，目标价 67-78 元，维持“买入”评级。

风险提示： 药品研发失败风险，单抗研发进度不达预期风险， CTC 产品国内推广低于预期风险。

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