投资总额 60 亿元，目标年产 36 万辆： 合资公司将研发、制造新能源汽车（包括纯电动和增程式乘用车）和新能源汽车相关核心部件， 合资公司投资总额为 60 亿人民币， 将设立新品牌， 目标是实现年产量 36 万辆规模产能。 未来合资公司可能在电池领域和车辆互联领域布局。 江淮大众合资车型为经济型车型，我们判断产品定位大概率介于江淮现有产品和蔚来汽车的产品之间，产品受众面广，销量可期。

发挥各自优势，打造合资企业： 江淮将利用自身优势，在与政府部门联络、获得 授权许可和投资优惠等方面，予以合资公司协助。大众将在产品开发、制造、质量和供应链能力升级等方面给合资公司提供技术支持，并帮助合资公司对大众特定的 PQ 平台进行电动化改造，

合资顺利实施，大众与江淮共赢，： 此次双方合资的顺利实施，预期会提升江淮技术水平和品牌溢价能力，进一步开拓国内外新能源汽车市场。大众中国及其在中国的关联公司享有合资公司“多余积分”的第一优先购买权， 将缓解大众在中国 NEV 积分的压力。

盈利预测与投资建议： 考虑合资公司对公司的盈利贡献，调整对公司的盈利预测，17 年~19 年的 EPS 为 0.68、0.91 和 1.22 元（原盈利预测为 0.70、0.84、 0.98 元） ，维持“推荐”评级。

风险提示： 1）新能源汽车行业增长放缓； 2）合资公司产品销量不及预期。

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