事件： 公司上修 2017 年半年度业绩，预计 2017 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为 1.33 亿元-1.53 亿元， yoy+100%-130%，前次预告区间为，归属于上市公司股东的净利润 1.13 亿元-1.33 亿元， yoy+70%-100%。

量利同升，饲料业务一往无前。 本轮周期，公司顺应行业整合趋势，在积极调整饲料产品结构（前端料占比已经由上轮周期的 10%提升至 15%）的同时，饲料销售更具进攻性，根据我们草根了解，当前公司销售人员月度饲料销量已经翻番。进入 17 年，公司饲料月度销量仍延续 16 年的高速增长态势，预计二季度饲料产品销量同比增长 40%左右，领跑全行业。此外，由于产能利用率的提高以及管理效率的改善，公司饲料吨四费（生产、销售、管理、财务， 210元/吨左右）有明显改善，在 2016 年下降 40-50 元的基础上， 2017 年截至目前又下降了 80 元左右，我们预计公司饲料单吨盈利已经由 16 年的 50 元左右提升至目前的 60 元以上，估算上半年饲料业务贡献利润 9000 万元（本部 6000 万元左右+和美 2000 万元左右+比利美英伟 800 万元左右）左右，同时 2017-18 年饲料销量复合增速将维持 20%以上的较高增速。

养殖放量，价格低迷成本为王。 自 16 年 6 月份公司猪场改造完成后，公司生猪出栏步伐加快，尤其是 17 年一季度完成对龙华农牧 90%的控股之后。目前公司内部已经成立了养猪事业部，未来公司将逐步加强生猪业务的发展力度，通过兼并收购（母猪存栏 5000+）、轻资产合资公司（合作对象存栏 500~5000 头母猪的猪场）以及“公司+农户”三种模式继续扩张生猪养殖产能。目前公司生猪养殖完全成为已经降至 5.9 元/斤的水平，价格低迷阶段亦具备可观盈利水平，我们预计公司上半年生猪业务贡献 5000 万元左右，同时 17 年公司实现生猪出栏 40 万头左右。

业务重心下移，全产业布局起航。 公司在立足饲料业务的基础上，业务体系逐步下沉，不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务，目前已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局，向大食品消费端转型升级发展的条件已成熟。继公司全资子公司参与设立并购基金之后，控股股东又亲自参与成立股权投资基金，战略层次升级，我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期，公司大食品产业并购项目将加快培育与孵化，未来公司外延动作，尤其是在下游消费端将陆续展开，外延并购催化充足。

盈利预测与投资建议。 作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，基于公司不断改善的管理水平，我们上修公司 17 年盈利预期（ 17 年原为 3.47 亿元），预计 2017-18 年分别实现归属于母公司净利润 3.56 亿元、 4.44 亿元， yoy+77.11%、 27.9%， 维持“买入”评级。

风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

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