16年营收保持快速增长， 17年1季度进一步提高

2016年营业收入增长46.65%；归母增长30.21%。一季度营业收入增长79.6%，归母净利润亏-1.06亿元，去年同期为-1.39亿元。公司主营业务保持较快增长，品牌影响力和规模效应得到较大提升。体检行业一季度为公司业务传统淡季，且固定成本随着业务扩张而增加，因此净利润为负。公司加强了淡季营销力度，一季度营业收入的增速显着。从成本费用端来看， 2016年营业成本增长45%，与营业收入增幅差别不大。由于营业网点增加及投资规模增加，管理费用增35%， 销售费用增48%，基本与收入同步；财务费用增103%。一季度营业成本增加了40%，销售费用增加51%，成本费用增速较收入明显低，反映出公司经营规模不断扩大，品牌及整合带来的协同效应明显。

积极拓展二三线城市门店，客单价稳定提高

公司门店将近300家，未来在三线城市会继续加快布局。公司平均客单价在350左右，个检差异比较大， 500-3000元不等，预计今年团检个检的客单价均有10%左右提升。

内生外延双轮驱动，未来持续高速增长

根据调研体检行业的增速是在20%左右，公立医院份额转移预计带来10%-20%增速，专业体检机构市场总体维持30%的增速，美年大健康作为龙头企业， 3-5年持续保持40-50%的内生增长可能性较大。结合外延并购， 收入将出现跨越式增长。

以体检为核心向相关业务延伸

公司高度关注体检入口生态圈及相关延伸业务，包括健康大数据、专科诊疗、基因检测、远程医疗、健康保险等。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.23元、 0.35元、 0.55元，对应PE分别为66.4倍、 42.8倍、 27.3倍。 给予公司“ 增持”评级。

风险提示

公司外延并购不及预期

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