收入利润保持较快内生增长

公司2017年1季度实现营业收入65.95亿元，增23.05%， 较16年增速下降了2个百分点， 较去年同期增加0.3个百分点， 其中包括了河南泰丰的并表收入贡献，内生外延均继续保持较好的增长态势。 17年1季度实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比实现29.05%的增长， 较去年下降25个百分点，较去年同期下降12个百分点， 盈利水平增长依然强劲。

全面预算管理，费用控制彰显成效

今年1季度销售费用率3.38%， 较之前变化不大；管理费用率1.91%，较之前下降0.5个百分点； 毛利率较去年略有上升，提升1.6个百分点。1季度销售费用增速14%， 管理费用下降4.89，去年同期则增21%。 财务费用同比下降28%，下降幅度较大。 公司通过精细化管理， 全面预算管理，大力控制费用， 毛利率得到提升。

外延扩张可稳定预期，整合有效推进

今年1季度，公司对外投资的湖北襄阳通用医药有限公司和黑龙江通用医疗设备贸易公司已完成工商注册，并取得相关资质证照。 公司对于新并购或设立的公司的整合均在紧锣密鼓的开展。 前期因GMP改造而停产的公司也已经复产。 在两票制的影响下，未来公司将进一步发挥融资优势，加快并购新设医药商业公司， 推进全国布局。作为央企通用集团下面的医药平台， 集团承诺注入江药集团、上海新兴、长城制药等资产， 已经形成稳定的预期。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.05元、 1.20元、 1.39元，对应PE分别为23.3倍、 20.4倍、 17.5倍。 未来公司外延并购仍将不断推进，维持公司“ 增持”评级。

风险提示

外延并购或资产注入不及预期，海外项目回收账款不及预期

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