三花智控是全球领军的制冷控制元器件制造商，主营业务包含制冷业务单元、微通道业务以及咖啡机、洗衣机等其他电器控制元器件。 2016 年公司实现归母净利润 8.57 亿元，同比增长 41.6%。同时，公司拟注入集团下属优质资产三花汽零，切入汽车空调和热管理领域，打造全新业绩增长点。

注入优质资产三花汽零，打造全新业绩增长点： 公司拟以 9.62 元/股的价格向三花绿能发行股份 2.23 亿股，收购旗下资产三花汽零 100%股权，交易价格 21.5 亿元，对应 2016 年 PE 约为 16 倍。三花汽零为领先的汽车空调和热管理系统部件供应商，客户覆盖了法雷奥、马勒、爱斯达克等全球知名厂商，主力产品膨胀阀与贮液器具有全球供应能力。同时，三花汽零在深耕传统汽车的同时，进一步拓展了新能源汽车空调与热管理系统新产品，并成功开拓了特斯拉、比亚迪等领先的新能源汽车厂商。 2016 年三花汽零实现净利润 1.34 亿元，并承诺 2017 年-2019 年净利润不低于 1.69 亿元、 2.08 亿元和 2.45 亿元，成为公司全新的业绩增长点。

配套特斯拉，有望受益 Model3 量产： 特斯拉是全球电动汽车的标杆企业，并为美国第一大市值整车厂，目前拥有车型 ModelS、 ModelX 和 Model3，2017 年一季度交付 2.5 万辆，同比增长 69%，表现靓丽。目前三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证，取得相应产品的供货资质，并与其签订了战略合作协议。我们认为，特斯拉产销旺盛，后续主力车型 Model3 全球订单约50 万量， 2 月 20 日开启了试制工作，预计 7 月试生产， 9 月正式量产，预计 2018 年 Model3 销量有望达到 40 万辆，公司作为特斯拉一级供应商，有望充分受益。

投资建议

传统制冷单元业务稳健增长，资产注入铸就特斯拉优质标的，打造利润新的增长点。 考虑三花汽零全年并表， 预计 2017 年-2019 年 EPS 为 0.57 元、0.69 元和 0.82 元， 首次覆盖给予买入评级， 6 个月目标价 20 元，对应2018 年 29 倍 PE。

风险

空调销售不及预期；特斯拉销量不及预期；并购进度不及预期

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