军工业务稳定增长，装备健康管理或成为新的增长点。 国防信息化建设逐步提高，装备保障支出比例占整个国防军费支出比例逐年上升， 2017 年，预计装备保障部分的支出大概在 1200 亿左右。公司作为国内嵌入式系统测试行业的龙头，上游收购西安西谷打造军用元器件和芯片测试，中游嵌入式系统测试平台军工领域全接口覆盖，下游研发装备健康管理系统，公司作为中国嵌入式第一股，尝试打造军工信息化产品保障系统全产业链。

“营改增”的最后一击，小规模纳税人成为市场新生力量。 自税控系统打通以来，公司组建百旺金赋税控平台，正式进入税控市场，并从 2%的市场份额迅速上升至现在的 33%。目前营改增已经进入最后阶段， 2018 年初，伴随着 2000 万小规模纳税人的接入，税控业务将迎来新一轮的爆发式增长。由于税控系统严格的介入资质，以及税控系统的平台属性，税控盘业务具有天然的进入门槛和用户粘性。同时，由于嵌入式产品的自身特性，可以保证税控盘组的高毛利率。随着相关产业及纳税用户的逐渐放量接入，以及小规模纳税人的新增市场份额，未来几年，税控业务将保持良好的持续性， 公司此块业务或将继续保持高速增长。

军工技术+产品优势，外延收购泰豪智能，智慧城市并入发展蓝图。 公司在研发军工业务积累的大数据技术：时空网格剖分和编码技术，最佳的应用场景便是智慧城市。 2016 年 12 月，公司以 18 亿交易对价成功收购泰豪智能 100%股权，开始布局智慧城市。 泰豪智能作为国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业，在数字城市和物联网领域具有丰富的行业经验。旋极试图通过将时空数据融合城市运营数据，以“物联网、大数据、云计算+系统集成”的方式加大在智慧城市业务的市场拓展，打造全系列的智慧城市一体化解决方案。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年营业收入年复合增速为 51%，归母净利润年复合增速为 47.5%， EPS 分别为 0.61 元、 0.86 元、 1.05 元， 对应的 PE分别为 32 倍、 23 倍、 18 倍。给予公司 2017 年 40 倍估值，对应目标价 24.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 军工设备健康管理系统发展或不及预期；税控业务发展或不及预期；外延智慧城市业务拓展或不及预期。

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