中国医药（600056）

公司拟以自有资金出资共计28,620 万元收购海南康力54%的股权

公司公告披露，公司拟以自有资金出资共计28,620 万元，收购海南通用 康力制药有限公司（以下简称“康力公司”）54%股权。其中，以2,650万元收购 通用技术集团医药控股有限公司（以下简称“医控公司”）持有的康力公司5% 股权；以14,310 万元收购海南康迪医药有限公司（以下简称“康迪医药”）持有 的康力公司27%股权；以11,660 万元收购海南康力元药业有限公司（以下简称“康 力元”）持有的康力公司22%股权。

海南康力是海南省主要的冻干粉针剂基地之一，收购价格估值合理

根据公司公告，康力公司产能充沛、品种结构成熟，是海南省主要的冻干粉针剂生产基地之一。海南康力制药总产能 8700 万支：冻干 5400 万支，青霉素 1624 万支，普通粉针 800 万支，水针 700 万支，抗肿瘤 176万支。海南康力整体估值5.3 亿元，净资产2.5 亿元，2016 年实现收入2.19亿元，净利润0.32 亿元，收购价格对应2016 年经营数据计算，PB 为2.1倍， PE 为17 倍。同期申万化学制造业PE 为44 倍，PB 为4.2 倍。

本次交易完成后，康力公司有望继续健康、快速发展

根据公司公告，海南康力在国内市场树立了良好的品牌形象，并具有国内营养用药、抗生素领域的竞争优势。本次交易完成后，在中国医药发展战略的指引下，康力公司将充分结合自身特点和优势，按照品种研发和强化营销双支点、两轮驱动的规划发展，保障其持续、健康、快速发展。

盈利预测与投资评级

公司是医药行业中的三家央企之一，公司布局工商贸三个领域，工商业预计未来三年均保持快速增长。根据公司年报披露，上海新兴、海南康力、长城制药等企业资产注入正在稳步推进，同时公司点强网通战略有望持续推进。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.11 元/1.35 元/1.58 元，对应PE 分别为22/18/15 倍。公司业绩保持快速增长，给予“买入”评级。

风险提示

核心产品招标降价；外延并购和资产注入慢于预期；国企改革放慢。

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