动力煤价格旺季反弹： 港口动力煤价格在经历过去五周下跌之后，目前已经出现企稳反弹迹象。煤炭行业供给侧改革接近尾声，供需长期紧平衡确立，动力煤价格未来主要将是在高位保持季节性波动。经历传统 5 月淡季后， 6 月中旬起电厂耗煤量将持续环比增加。考虑去年水电基数较大，今年火电发电同比、环比增速都可能超预期，价格存在上涨预期。

成本、煤质优势促使获得超额盈利。 无论从政府供给侧出发点目的还是目前供需结构看，动力煤价格弹性都变弱，行业逐步具备准公用事业属性，行业将长期保持微利状态。但由于陕煤矿井地质条件好、开采规模大，煤炭开采成本低， 2016 年平均仅为 150 元/吨左右。同时，陕煤陕北矿区侏罗纪优质动力煤、彬黄矿区优质气煤，热值 6000-6500大卡，特低硫，保证了公司盈利状态远好于一般动力煤企业。

全部为先进产能、无历史包袱。 根据公司公告， 公司现有生产矿井14 对，在建矿井二对（ 文家坡、 小保当煤矿），同时还参股矿井 3 座，并表总产能 9325 万吨，在产权益产能 5892 万吨。 文家坡矿井已经于16 年底联合试运转，预计今年贡献权益产量 160 万吨，小宝当矿预计18 年初投产，权益产能 480 万吨，保证了公司明年产量的增长。同时，公司与 15 年末及 16 年 4 月剥离了亏损严重的渭北矿区约 2000 万吨老旧亏损矿井，使得公司轻装上阵。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司归母净利为 96.38/101.37/90.54亿元，折合 EPS 为 0.96/1.01/0.91。 给予“ 买入-A” 投资评级， 6 个月目标价 8 元。

风险提示： 经济如果大幅恶化或降雨量激增都有可能带来需求不及预期，导致公司盈利低于预期。

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