公司33 亿元并购老牌军工企业亚光电子，战略升级军工电子业务；原有船艇主业持续看好，随着国内消费升级及海洋执法装备升级，未来船艇市场空间巨大。

亚光电子所属的半导体器件和微波电路领域中，雷达、导引头为主要需求牵引，亚光电子作为国内核心配套企业，将充分受益于我国国防信息化建设的良好机遇。亚光电子承诺净利润年复合40%增长，且其在半导体元器件和微波电路领域技术积淀深厚，客户关系积累广泛，并可与公司原有的船艇业务产生协同。

作为国内复合材料船艇龙头企业，公司原有船艇业务持续看好。目前公司在横向和纵向布局初显成效，合力挖掘大众消费及公务船艇共计千亿市场。在游艇领域，2015 年我国人均GDP 超过8000 美元，但仅拥有各类游艇16000 艘左右，平均近9 万人一艘，与其他游艇消费国家差距非常大，预计2020 年其市场空间达500 亿。在公务船领域，2015 年海洋局重组完成之后，我国海上执法效率提升，由此对海洋装备提出新的升级需求，公务执法船艇将迎来一个新的发展时期，预计未来执法船需求将达300-500 亿元。

公司盈利预测及投资评级。2017 年公司预计将并表亚光电子，预计总股本为6.2 亿股；参考公司公告中的备考并表，我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为18 亿元、24 亿元和32 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.0 亿元、2.3 亿元和3.2 亿元；摊薄后EPS 分别为0.34 元、0.37 元和0.52 元，对应PE 分别为37、34 和24 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：亚光电子并购进程缓慢；国防信息化建设不及预期；游艇市场急剧波动等。

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