事件：恺英网络公布股权激励计划，拟向公司中层管理人员和核心技术（业务）人员共8 人授予限制性股票数量3800 万股，约占公司股本总额的5.30%，其中首次授予3420 万股，预留380 万股，首次授予价格为17.54 元/股。

绑定核心人员。公司拟向8 位中层管理人员和核心技术人员授予限制性股票，包括公司事业部总经理林彬、李刚，高级美术经理周文豪、韩人峰等。计划分三阶段解除限售，比例分别为40%、30%、30%。三期对应的业绩考核目标分别为2017-2019 年净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86 万元。此举充分绑定公司核心员工，同时对相应员工实行绩效考核，有利于长远发展。

费用端有所增加。股权激励费用分四年摊销，预计总金额为2.37 亿元，2017-2020 年分别摊销7562.2、12434.05、3048.03、647.18 万元。从费用角度看，会提升公司2017-2018 年费用端压力。公司2016 年三费总和10.6 亿，2017年股权激励摊销费用占比2016 年三费之和为7%左右。

公司关联交易披露数据显示经营情况良好。公司公告2017 年预计关联交易的类别和金额，其中对天马时空的采购额从2016 年3.2 亿下滑到2017 预计为2.2 亿，这一部分我们认为主要是《全民奇迹MU》的流水略有下滑，但仍处于正常预期范围之内。另一方面，对于浙江盛和的关联交易采购额2017 年达到2.87 亿，而这一数字2016 年仅为6509 万元，我们认为主要是《蓝月传奇》等页游表现突出所致，预计今年公司页游业务收入同比将有较大幅度提升。

试水互联网金融，开拓新利润点。公司近期投资了包括上海暖水信息（25%）、上海翰惠信息（35%）、上海翰鑫信息（2%）、上海合勋车融（30%）、上海翰迪数据服务（30%）在内的5 家互金公司，初涉互联网金融，以擅长的流量经营方式结合互金，以期增加新利润点。

盈利预测及估值：根据公司当前IP 储备和游戏开发情况，同时公司资金充裕，不存在商誉问题，外延拓展空间较大，我们预计公司2017-2019 年实现的收入分别为31.98 亿元、38.67 亿元、43.55 亿元，分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%；实现归属母公司的净利润分别为8.78 亿元、10.27亿元、11.29 亿元，分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%，对应EPS分别为1.22 元、1.43 元、1.57 元，维持39.3 元目标价，“增持”评级。

风险提示：1）新游戏上线进度低于预期；2）人才流失风险。

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