新增产能释放将推动公司业绩增长

公司在过去几年内纱线产能持续增加，但是一直保持较高的产销率。目前公司有多个项目处于建设期中或尚未达到设计产能。这些项目包括新疆宇华的10 万锭高档纺纱项目，新疆锦域的10 万锭纱及5000 头转杯纺项目，河南本部的12 万锭智能纺纱项目，河南本部的2 万吨针织面料项目以及河南本部的针织服装加工项目。我们预计这些项目的新增产能将从2017年开始逐步释放，从而推动公司业绩增长。此外，公司持续加大对新产品研发的投入，也有助于提高公司产品的竞争力。

公司人均纱线产量持续提升，龙头优势显现

我国棉纺行业由于进入门槛较低，劳动力密集等原因市场集中程度较低。但是近年来纺织行业自动化水平不断提升。这使得行业固定资产投入的需求不断增加，提高了行业进入门槛。其次自动化水平的提升也降低了行业对劳动力的需求，弱化了中小企业在人力成本上的优势。因此近年来纺织行业的企业数量和从业人数均呈下降的趋势。而公司近年来在员工人数基本保持稳定的情况下，通过自动化水平的提升使得人均纱线产量不断提升。我们认为在纺纱行业集中度较低的情况下，公司能够利用资金和技术上的优势，通过不断提高生产效率来保持竞争力。

17-19 年业绩分别为0.33 元/股、0.42 元/股、0.50 元/股当前公司股价对应2017 年P/E 为17.3x。公司在建产能的逐步投产将推动公司业绩增长，而公司对于新产品开发的投入也将有助于提高公司产品的竞争力。因此，我们维持对公司的买入评级。

风险提示

纱线和面料产品需求下滑的风险；募投项目推进不及预期的风险

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