预告1H21归母净利润同比增长31%-50%

    公司发布1H21业绩预增公告，预计1H21归母净利润实现6.1-7亿元，同增31%-50%，较1H19增29%-49%，扣非归母净利润5.5-6.2亿元，同增429-60%，较1H19增29%-45%，略好于我们预期，主因公司产品结构优化与“一体两翼”协同发展，重申看好公司文创龙头地位与核心竞争优势。

    关注要点

    1、2Q21预计实现归母净利润2.82-3.72亿元，同增约20%-59%。以中值测算，公司2Q21预计实现归母净利润3.27亿元，同增39.5%，较2Q19增53.7%，扣非归母净利润2.90亿元，同增66.7%，较2Q19增49.0%我们认为，伴随新冠疫情的逐步控制，1H21公司生产经营已逐步恢复常态，同时持续优化品类结构，稳步推进高端产品占比，驱动业绩同比向好。

    2、传统文具业务品类升级、结构优化，高确定性稳健增长。公司过去数年以“调结构，促增长”为重要策略，重点聚焦精品文创，精品文创板块占比持续提升。公司于2020年底进一步提出“产品高端化”策略，持续深耕精品文创、儿童美术、办公文具、大众文具四大赛道，不断发力新品、中高端产品，力争品类升级、结构优化，带动传统文具业务稳健增长。

    3、新业务发展持续向好，“两翼”逐步丰满。1）零售大店业务持续改善，综合能力不断强化。据我们草根调研，九木杂物社线下客流情况良好，销售同比改善，我们预计随单店成熟、同店向好、持续展店，公司有望持续抢占精品文创市场份额，高增速可期；2）科力普持续获客，有望高速成长，规模效应提升明显。我们预计随公司政府、央企、金融等大客户不断拓展，科力普业务有望保持高质量快速成长，同时伴随规模效应增强、供应链效率增加、自有品牌占比提升，科力普净利率有望提升。

    4、坚定看好公司作为中国文创龙头的优势地位与强者愈强趋势。1）产品端，公司持续发展高端产品，文创品类开发、创新能力强大，结构不断优化；2）渠道端，零售大店快速崛起，盈利能力不断改善，晨光科技推动公司业务线上线下协同发展。我们坚定看好公司文创行业的龙头地位与核心竞争力，及中长期“一体两翼”带动下的可持续成长与强者愈强趋势。

    估值与建议

    维持2021/2022年每股盈利预测不变，当前股价对应2021/2022年51/41倍市盈率，维持跑赢行业评级，维持目标价107.0元，对应2022年52倍市盈率，较当前股价约29%上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，新业态推进不及预期。

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