支撑评级的要点

    　　加速推进复必泰 mRNA 疫苗国内落地。5 月 9 日，公司公告子公司复星医药产业与 BioNTech 设立合资公司，以实现 mRNA 新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。双方分别认缴合资公司注册资本的 50%，BioNTech 以技术和许可等无形资产方式出资。复星医药产业应提供产能可达 10 亿剂的生产设施。2021 年 1 月，疫苗国内 II 期临床试验已完成所有受试者第二针的接种。在病毒变异以及疫苗有效期的双重推动下，新冠疫苗有望迎来第二轮需求。

    　　国内首款 CAR-T 产品上市，为淋巴瘤患者带来新曙光。2021 年 6 月 23日，NMPA 批准了复星凯特的奕凯达的上市申请，用于治疗复发难治性大 B 细胞淋巴瘤。复兴凯特在针对中国患者的难治性侵袭性大 B细胞淋巴瘤的实验中 ORR 达到 79.2%，与 Yescarta 的临床和真实世界数据高度相似。2020 年 Yescarta 全球销售额约 6.07 亿美元，同比增长 33%。

    　　公司布局多条创新药研发管线，为长期发展做好战略储备。公司在创新药方面持续投入，研发费用率稳定在 10%左右，逐步接近国际制药巨头水平。阿达木单抗、曲妥珠单抗、CAR-T 细胞治疗等多个产品已获批上市，成为公司营收新的增长点。截至 2020 年末，公司在研创新药项目达 56 项，为未来长期发展做好战略储备。

    　　估值

    　　我们预测 2021-2023 年公司可实现净利润 44.73 亿元、53.37 亿元、61.89亿元，对应 EPS 1.75 元、2.08 元、2.41 元。

    　　评级面临的主要风险

    　　研发不及预期，监管审批速度不及预期，疫情恶化风险

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