事件描述

    　　公司预计 2021 年上半年实现扣非后归属净利润 370.2 亿元，去年同期为 8.8 亿元；预计 2021 年第二季度实现扣非后归属净利润 216.1 亿元，去年同期为 8.1 亿元。

    　　事件评论

    　　Q2 行业景气助力，新高单季业绩无愧景气。2021Q2 行业仍然保持历史级的高景气，需求侧在 1）4 月中国春节后出货需求逐步复苏；2）欧美强刺激政策下消费和生产需求旺盛支撑下延续高水位运行，以远东-北美去程航线为例，4-5 月月均运量较去年 Q2 月均运量增长 38.6%，较今年 Q1 月均运量增长 3.7%；供给侧因 1）旺盛需求下堵港等供应链不畅因素持续，周转效率下降；2）苏伊士运河拥堵、盐田港疫情等黑天鹅事件加重供应链紊乱，行业在供需失衡下保持高景气，SCFI 指数（代表即期）在二季度上涨 51%，其 Q2 均值同比增长 263%，环比增长 17%。

    　　同时，美线年度长协运价自 5 月 1 日开始施行，季度长协运价也因即期运价变动而有所更新，CCFI 指数（包含长协）在二季度上涨 196%，其 Q2 均值同比增长154%，环比增长 12%。运价带动下公司实现历史新高的单季度业绩，无愧景气。

    　　子公司延续优等生表现，单箱成本或有增加。东方海外国际披露其 Q2 运营情况，航线收入同比增长 119.0%，环比增加 4.5 亿美元；箱量同比增长 15.4%，环比减少 3.0 万 TEU；单箱收入同比增长 89.7%，环比增长 16.6%。箱量减少主要受到Q2 堵港等使得船舶周转效率下降、风险事件突发影响航线运力分布，与行业趋势相近。长协运价执行后增效明显，美线单箱收入环比上升 20.6%，高于 CCFI 美西、美东航线季度均值环比增幅。另一方面，Q2 船舶准班率进一步下降，周转时间延长以及燃油价格上升（低硫油价格环比上升 5.5%），单箱成本或进一步提升。

    　　新订单远水不解近渴，Q3 有望更进一步。公司 Q2 业绩与我们在中报前瞻《延续景气与复苏的主旋律》中预期（222 亿）相近，公司历史新高单季度业绩是对行业景气的优秀诠释。尽管行业船舶订单激增，无论是否出于运力更新或满足环保要求，交付周期（1-2 年）限制下终究远水难解近渴，进入传统旺季后需求水位难降，堵港等问题仍在限制行业供给，各大船公司近期也更新 7 月 15 日、8 月 1 日涨价备案，在当前供需环境中看好其涨价成功，行业景气趋势向上，并注意到 4 月并未执行新年度长协，Q3 新高运价和长协或催生新的单季度盈利高点。如我们此前报告《为何美国失业率下降而港口拥堵依旧》中所注明，高景气延续至 9 月大概率无虞，后续需持续观察复产和疫情的综合影响。上调 2021-23 年盈利预测至 781、309、236 亿，对应 PE 分别为 5、13、17 倍，趋势不改，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 集装箱运输需求大幅度下滑；

    　　2. 高运价对于出货需求的负反馈作用；

    　　3. 美国财政补贴退坡影响。

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