事件：

公司公告，拟以 11.56 元/股的价格，向在公司及各子公司任职的董事、中高层管理人员、核心技术（业务）人员等 251 人定向发行 2864 万股，占公司总股本的 5.40%。以 2016 年归属于母公司股东的净利润为基数，三个解锁期分别要求公司 2017 年、 2018 年、 2019 年归属于母公司股东的净利润增长率不低于 12%、 25%、 45%。

点评：

内部治理不断完善，股权激励提升效率。 2015 年少壮派陈晓龙成为新任董事长，引进优秀管理人才后，管理团队呈现年轻化、专业化趋势，使得公司内部管控不断完善。 公司负债率从 2015 年底的 62.58%降至如今的 46.97%，财务费用率也从原来的 1.84%降至如今 0.95%。从 2015年到 2016 年，仅一年时间， 公司净资产收益率由 13.85%提升至18.63%，毛利率从 28.98%提升至 33.95%，净利率从 5.09%提升至8.18%。为将管理层和股东利益捆绑，同时激励骨干老员工的积极性，公司此次进行股权激励十分必要。 我们认为公司管理架构清晰、战略明确， 通过此次股权激励，公司经营效率望继续提升。

品牌渠道助力，把握消费升级机遇。 圣象品牌优异， 2016 年其品牌价值已达 235.92 亿元。公司渠道强大， 在中国拥有近 3000 家专卖店，并入驻天猫、京东、苏宁等主流电商。圣象产品知名度、 品质较高，定位中高端，随着消费升级、 消费者品牌意识的增强，公司望把握机遇，提升公司收入。 比如当前高档刨花板供不应求， 公司宿迁 50 万立方米刨花板产能工厂预计下半年达产， 为公司收入提供增量。资产置换轻装上阵， 捏紧拳头夯实主业。 公司 2015 年剥离烟草、包装印刷及汽车轮毂等业务，轻装上阵，聚焦主业木地板和人造板业务。短期公司收入承受一定压力， 2016 年降幅近 15%，但同期归母净利润实现 70.22%的增速，扣非增速更是高达 109.64%。 公司紧握拳头夯实主业， 2017Q1 在建工程同比增长 59.28%， 随着公司收入增速复苏、经营效率再上台阶， 料公司业绩将有较大幅度提升。

财务预测与估值： 预计公司未来三年的营业收入分别为 71.06、 78.12、86.71 亿元， EPS 分别为 1.20、 1.41、 1.70 元，对应 2017 年 19 倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 管理效率提升不及预期；原料大幅上涨。

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