公司是国内最大的浮法玻璃生产企业，受益于行业回暖： 公司深耕浮法玻璃领域多年，截止 16 年底，公司原片总产能达到 15200 吨/天， 稳居国内第一大浮法玻璃生产企业。自从 2011 年上市以来，公司产销率始终维持在高位， 2016 年产销率达到 101.6%， 销售势头良好。我们认为，短期内房地产回暖对需求有一定支撑，而行业冷修线由于复产成本等因素，新增产能将保持平稳，预计 17 年行业供需格局稳中向好，公司业绩将保持快速增长。

成本控制能力强，盈利能力突出： 公司单位成本呈逐年下滑趋势， 从 2011年到 2016 年，公司玻璃原片单位成本下降 15.7 个百分点， 仅为 41.79 元/重量箱。随着今年公司 3 条老产线相继冷修技改及新的生产线投产，生产效率及规模优势进一步加强， 未来公司单位成本将进一步下降。 我们认为，随着新管理层的加入，将带来管理水平的进一步提升，节能降耗，提高产品质量也将是未来公司内部的重点工作之一，公司盈利水平将继续改善。

产业链延伸，进军深加工领域： 公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域，分别在绍兴、 河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目，预计今年底全部投产（其中河源基地将于 10 月份左右投产）； 在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线，预计 18 年开始投产。 根据《绿色建筑行动方案》标准，到 2020 年全国家住建筑节能面积占比要达到 65%，大约 130 亿平方米的建筑需要进行节能改造，对节能建材需求巨大。 我们认为， 一旦公司优质节能玻璃量产，有望抓住节能玻璃的上升期，打造新的业绩增长点。

实施股权激励， 提升员工积极性： 公司继 2016 年实施股权激励后，于 2017年 2 月份又推出新的股权激励计划。首次授予公司董事，高管及中高层管理人员、核心技术业务骨干等 92 人，授予数量为 7945 万股，并已完成授予登记。 我们认为，随着股权激励落地，将充分调动员工积极性和创造性，对于公司未来生产技术改进，管理水平的提升及深加工领域的拓展意义重大。

投资建议

随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产， 生产效率将近一步提升，未来公司产业链延伸至深加工领域，打开新的业绩增长点，建议重点关注。

估值

我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.44,0.49 及 0.56 元，对应 17-19年 PE 估值分别为 10.1、 9 和 8 倍，目标价 5.5-5.8 元，给予“买入” 评级。

风险

房地产投资大幅下滑，行业去产能低于预期，深加工业务进展低于预期。

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