拳头产品宝刀不老， 新亮点频现，持续保持快速增长

公司拳头产品百令胶囊和阿卡波糖已经达到约20亿和15亿，但仍保持较快增速，百令预计增速仍保持20%，阿卡波糖增速保持25%左右。 百令在新版医保目录中调整为气血双补，淡化辅助用药的特点； 江东基地对缓解百令产能不足有较大帮助，未来院外渠道预计会带来新的增长点。阿卡波糖已经进入基药目录， 未来基层放量仍将继续保持高增长，产能瓶颈方面，公司近日与丽珠签订原料药供应合同， 保障了原料的供应。 仿制药一致性评价对阿卡波糖是利好， 进口替代和减少竞争者，预计年底前可以做完一致性评价。

二线产品增长平稳，市场格局好；新兴储备品种前景广阔除拳头产品外，公司二线产品和研发产品也是层出不穷，厚积薄发。泮多拉唑仅次于原研，增速平稳15-20%， 三大免疫抑制剂品种市场容量保持数一数二，与原研伯仲之间，捉对厮杀， 受限于行业增速，表现稍较阿卡波糖和百令稍显失色。 另外储备研发品种也较多， 主要集中在超级抗生素、心脑血管和抗肿瘤三块新领域。 比如达托霉素、 吲哚布芬、奥利司他等。近期公司受让子公司的地西他滨和利拉鲁肽新产品技术，未来利拉鲁肽将可能成为空间巨大的糖尿病用药。

两票制有利于公司医药商业巩固省内龙头地位

公司医药商业板块在浙江省处于龙头地位，多年来一直与英特集团名列浙江前两位。 两票制的影响下，各大医药商业公司都在跑马圈地，全国三大巨头在浙江短期内不会挑战华东医药地位， 预计未来格局仍将保持稳定。 预计两票制对药品价格影响不大，但二次议价、药品零加成对药价以及医药商业有冲击。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.84元、 2.33元、 2.89元，对应PE分别为26.2倍、 20.7倍、 16.7倍。 维持公司“ 增持”评级。

风险提示

拳头产品增速放缓，新产品推广不达预期

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