公司发布2021 年半年度业绩预告：预计2021 年上半年公司实现归母净利润38 亿~43 亿元，同比增速在104.60%-131.52%之间；预计2021H1 公司每股收益为0.82-0.93 元，同比增速在105.0%-132.5%之间。公司业绩大幅增长，主要原因包括公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升等。即便剔除转让中兴高达90%股权确认的约8 亿元税前利润，公司归母净利润仍有62%-88%的高速增长。2021 年上半年，中兴通讯取得强劲发展，具体表现为：中标份额提升、利润率提升、政企&消费者收入提升、治理能力提升。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至67.55/73.94/88.33 亿元（原预测值为61.09/71.31/84.21 亿元）。公司中报预告利润率提升幅度超出我们预期。给予公司2021 年30 倍PE，将公司目标价上调至43.96 元（原目标价40.69 元），维持“买入”评级，重点推荐。

    5G 设备扩容，公司上下游溢价能力增强，公司份额与毛利全面提升。由于华为芯片受一定制约，公司在上半年运营商部分重要招标项目份额提升明显。1）5G承载网：在“中国移动2021 年至2022 年SPN 设备新建部分”中，中兴份额达到36.48%，较2020 年大幅增长24pcts。2）路由器：在“中国移动2021年至2022 年高端路由器和高端交换机产品集采”中，中兴通讯作为第二中标人中标包3 和包5，份额分别达到14%（2020 年公司未中标）和30%。3）交换机：在“中国移动集中网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器采购”中，中兴通讯拿下标包一（7524 台数据中心交换机）70%的份额。以总中标金额计算：中兴41.8%的份额成为第一中标人（2020 年份额为27.9%），华为的中标份额则从2020 年的72.1%跌落至2021 年的13.0%（2021 年新华三的份额为25.6%）。4）服务器：在“中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购”中，公司为第一中标人，在X86 平台服务器集采中份额达60%（华为未中标）。我们认为，华为战略重心逐步向软件、智能汽车等方向倾斜，中兴通讯在运营商ICT 设备的中标份额有望持续提升。此外，2021 年伴随着5G 设备扩容与设备商跑马圈地结束，集采设备价格或提升，公司运营商网络业务毛利率将持续改善。

    紧抓5G 应用创新发展机遇，加大政企业务发展力度。2021 年上半年，公司努力完善政企云网生态建设，力图整合运营商、政企、供应链上下游、品牌等各种内外部资源，全力支撑政企业务发展。在政企业务领域，公司除传统的传输、无线、会议电视、服务器、存储等优势产品外，中兴通讯还打造出GoldenDB分布式数据库、iEnergy 网络能源管理解决方案等一批明星产品。2020 年，公司政企业务收入增速达到23%，公司已将政企业务列为2021 年核心战略，2021年聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域，全力拓展政企客户，公司政企业务收入有望延续高增长。

    消费者业务持续发力，线下渠道建设加紧布局。5G 时代消费者业务是支撑中兴通讯未来业务增长的方向之一，2020 年以来，公司消费者业务从品牌整合、产品推广到销售渠道都有革新。1）业绩增长：消费者业务收入有望全面回升。根据2021 年6 月中兴通讯总裁徐子阳在年度股东大会上的发言，2021Q1 中兴通讯消费者业务营收同比增长了60%，其中手机部分增长了30%。2）产品更新：

    中兴、努比亚、红魔三大手机品牌齐头并进，公司屏下摄像头技术持续领先。

    目前，公司已推出中兴Axon 30 系列、S 系列等多款智能手机。继2020 年中兴在全球首发屏下摄像头技术之后，公司计划在2021 年推出拥有400PPI 高像素密度的全新一代屏下摄像手机。3）销售渠道：公司计划年内投入建设5000 个零售阵地，覆盖北京、上海、深圳、成都等多个城市。首批中兴5G 体验馆也将建设落成，通过打造5G 全产业链条，实现终端渠道的全面赋能。2020 年，公司消费者业务毛利率提升至23.6%，创近年来新高。我们对公司海外消费者业务利润率和增速持续乐观，并将重点观察国内消费者业务的拓展进度。

    芯片业务：芯片自研能力或将改变现有设备商竞争格局，中兴微电子为公司带来持续技术加成。中兴微电子作为中兴通讯旗下的IC 设计企业，当前商用芯片超百种，收入规模近百亿，产品覆盖通信网络“接入、承载、终端”领域，其用于5G 基站的7nm 核心芯片已实现商用。中兴微电子业绩正加速突破，2020年收入和利润增速分别达到83%和168%。我们认为，5G 技术和业务复杂度或将改变现有设备商格局，在全球芯片紧缺的背景下，芯片供应与自研能力与设备商稳定发展的关系日益紧密。全球四大设备商中，诺基亚与爱立信芯片部门相对薄弱。华为旗下的海思半导体和中兴旗下的中兴微电子则具备较强研发能力。2021 年，中兴通讯拟收购旗下的中兴微电子全部股权，中兴微电子有望为公司带来持续性技术加成，并有效降低公司产品成本，从而提升整体毛利率。

    风险因素：中美贸易摩擦加剧；全球运营商资本开支不及预期；全球5G 建设进度不及预期；疫情反弹带来不利影响因素；公司毛利率提升不及预期；公司在运营商招标中份额提升不及预期；公司政企业务增速不及预期；公司消费者业务发展不及预期；公司芯片供应不及预期。

    投资建议：2021 年上半年，中兴通讯取得强劲发展，具体表现为：中标份额提升、利润率提升、政企&消费者收入提升、治理能力提升。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至67.55/73.94/88.33 亿元（ 原预测值为61.09/71.31/84.21 亿元）。公司中报预告利润率提升幅度超出我们预期。给予公司2021 年30 倍PE，将公司目标价上调至43.96 元（原目标价40.69 元），维持“买入”评级，重点推荐。

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