创新业务支撑长期发展，第二曲线持续拓新。以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，目前在公司收入中占比20%左右，其中服务器及存储营收同比翻倍。中兴通讯将自己定位为数字经济的筑路者，在网络建设方面，中兴通讯产品系列齐全，5G 基站和核心网全球第二。在行业领域，公司聚焦云网能力封装，以TCF云底座、NodeEngine、边缘云网柜等产品及方案，在15 个行业落地了100+的创新方案。在赋能生态方面，中兴通讯向500+合作伙伴持续贡献原子能力，包括先进工艺DSA 芯片、持续优化的算法、分布式数据库和操作系统等泛商用基础软件。

    　　面向5G 的创新实践进入新阶段，中兴通讯将自身能力融合进“数字基座+数字星云+APPs”的整体解决方案中。数字星云承上启下，提供企业和行业数字化转型的整体解决方案，旨在打造基于云原生、服务化的交易治理架构，各组件可分可合。数字星云包括Enabler（技术/领域能力组件）、InOne（集成使能服务）、Studio（开发提效工具）和Market（数字资产交易平台），以确定性架构应对各个行业以及未来的不确定性，目前在矿山、冶金、电力、制造等诸多领域已经进入到落地阶段。

    　　第一曲线稳中求进，有望支撑2023 年总营收保持双位数增长。国内运营商资本开支整体稳定，结构上向算力领域倾斜。公司在传统的无线、有线业务领域保持市场领先地位，持续寻求份额突破。同时，公司成立“东数西算”

    　　特战队，将存力、算力、运力、应用、安全等场景的多产品技术有机融合，有望分享“东数西算”战略红利。

    　　投资建议：考虑到疫情影响的不确定，下调盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为81.2/94.6/108.8 亿元（ 原来预计87.6/102.8/119.4 亿元），对应PE 分别为15/13/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 投资不及预期；第二增长曲线拓新不顺；行业竞争加剧等。

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