飞凯材料（300398）

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展，公司行业龙头地位稳固。公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业，产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G 及未来5G 通讯时代网络发展背景下，光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000 吨/年，国内市占率高于60%，世界范围产品市占率达到30%以上，行业龙头地位稳固。

拟10.6 亿元收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行3755.4041 万股，交易价格16.19 元/股，同时支付现金4.56 亿元，共计10.64 亿元收购和成显示100%股权，实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000 万吨左右，国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升，预计2019 年国内液晶平板产能将实现翻倍增长，同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150 万吨，看好完成收购后公司未来液晶材料行业发展前景。

完善半导体材料产业链布局，看好未来进口替代市场空间。2016 年7 月公司以自有资金收购APEX 持有的100%股权，进入半导体封装用锡球领域；2017 年3 月，子公司安庆飞凯以自有资金6000 万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作，长兴昆电2017-2019 年承诺业绩分别为7000 万，9000 万和1.1 亿元。看好公司产品未来受益于国内半导体进口替代的市场空间。

盈利预测和投资评级：我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位，同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的自给替代趋势，公司未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎性考虑，在非公开发行未完成前暂不考虑其对公司业绩及股份的影响，预计公司在2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.20 和0.21 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司收购项目进度低于预期；公司电子化学品业务发展进度低于预期；公司产品产能扩建进度低于预期；非公开发行不能顺利完成风险；拟收购公司实际业绩低于承诺预期风险。

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