要点：

随着推广目录包含车型的大幅增加，双积分制的出台以及暂停发放新能源汽车生产资质，利好行业龙头公司，新能源汽车在今年二季度开始出现放量，行业持续走强。公司是电解液的行业龙头， 2017 年着力扩大电解液上游材料六氟磷酸锂产能，加大配套公司电解液比例，实现产业链上游延伸拓展，有助于公司降低成本，实现产业协同效应。

点评：

锂电池材料业务成公司未来增长核心，上下游整合度高成公司核心竞争力目前公司锂电池材料业务主要包括电解液和正极材料，并同步布局了电解液上游主要原材料六氟磷酸锂。其中，公司目前已有晶体六氟磷酸锂产能2000T，液体六氟磷酸锂产能 6000T（折合晶体 2000T）， 正在建设中的2000t/a 固体六氟磷酸锂项目也预计将于今年年底投产， 基本实现本年度电解液用六氟磷酸锂的自给自足，显着降低原料成本，有效提升议价能力，是电解液细分行业的龙头企业。同时，公司将继续整合锂电池材料上下游，提升产品议价能力，形成核心竞争优势。

公司锂电池材料业务积极拓展下游客户，计划进军国际市场目前，公司锂电池材料业务的下游客户包括了国内主力的动力电池生产企业，并且公司还拓展了珠海银隆和珠海光宇等新客户。此外，公司还在积极接触松下和特斯拉等国际客户，计划未来进军国际市场。近年来国产动力电池电解液的质量水平已经和国外基本持平，公司在电解液领域积极拓展国际市场可以期待。受到上游六氟磷酸锂价格的下滑，公司未来营收增长将主要依赖于下游新能源汽车的放量带动的对上游原材料需求的增加，以及公司在客户拓展方面的进展。

2017 年 4 月-5 月新能源汽车放量，增加上游原材料需求由于新能源补贴政策退坡等因素的影响， 2017 年一季度新能源汽车销量不及预期。二季度随着目录包含车型数量的大幅增加，新能源汽车相关政策逐渐明朗， 4 月-5 月新能源汽车销量开始呈现稳定增长， 5 月新能源乘用车销量达到了单月 3.8 万辆。此外，能耗管理试行双积分制将在未来将增加新能源汽车占比，我们预计在双积分制将要落地的情况下， 2018 年新能源汽车的销量有望突破 90 万辆。公司作为锂电池上游材料电解液的细分行业龙头，未来成长性可期。

日化材料业务稳步向上，下游客户群体庞大公司是较早推进国际业务并积极接触跨国公司客户的企业之一。所涉及日化材料中， 天赐材料是国内最大的制造商， 且领先第二名很多。此外，公司日化材料的现金流较好，下游收款时间相对较短。 我们预计今年公司日化材料将保持在 30%以上的同比增速，继续稳定增长。公司个人护理品功能材料的下游客户主要包括宝洁， 拜尔斯道夫， 联合利华，高露洁和欧莱雅。主要产品有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品。

盈利预测随着今年 4 月-5 月新能源汽车销量的回暖， 以及能耗管理的双积分制等一列因素将带动新能源汽车上游原材料企业的需求增加。基于行业长期高增长的预期，我们调整了公司的盈利预测，我们预计公司 2017， 2018 和 2019 营业收入分别为 27.52， 36.54 和 50.58 亿元，净利润分别为 5.62， 6.90 和9.43 亿元， EPS 分别为 1.72， 2.12 和 2.90 元，对应最新收盘价 PE 分别为24x， 19x 和 14x，综合考虑，给予 30 倍 PE，目标价“ 51.60 元”，上调评级，给予“买入”评级。

风险提示新能源汽车产业不及预期、在建和拟建项目投产时产能过剩。

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