事件

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，业绩符合预期公司公告2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润1.9~2.2 亿元，同比增长256%~312%，其中Q2 单季度预计实现归母净利润1.2~1.5 亿元，同比增长56%~95%。

    　　简评

    　　剔除非经常性损益，制造业主营业务环比大幅增长30%公司分别于2021 年4 月19 日和4 月27 日将秦川租赁40%股权和秦川保理60%股权给长安汇通，公司上半年处置控股子公司股权形成的收益增加归母净利润6,386 万元，扣非后2021Q2 单季度归母净利润为0.56~0.86 亿元。我们预计2021Q1 归母净利润中包含秦川租赁和秦川保理贡献的利润约1500 万元，即2021Q1 扣非归母净利润为0.55 亿元，则公司2021Q2 单季度由制造业主营业务贡献的净利润环比增长约30%。

    　　内部改革显成效，外部充分受益行业高景气度

    　　2021 年上半年公司业绩大幅增长主要得益于机床行业高景气度持续，下游需求旺盛，主机、零部件、刀具等产品订单充足，产销量同比大幅增加。同时，公司继续推行内部改革，通过挖掘内部潜能提升管理，扩大产能。

    　　大额定增已审核通过，扩产高毛利产品

    　　秦川机床是国内磨齿机床龙头，市占率约25%。在磨齿机床之外，公司还布局了高端车铣复合机床、RV 减速器、精密齿轮、汽车零部件等多个业务，但均以传动和复杂型面为核心展开布局。2021年5 月17 日，公司定增获得证监会审核通过，向大股东法士特集团定向增发2.06 亿股（占发行前总股本29.72%），募集资金7.99亿元，用于磨齿机扩产、高端车铣复合机床扩产、沃克齿轮扩产项目，凸显了公司向高端产品优化的决心。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司内部治理持续优化，主营业务发展已回到正轨，高端机床产能释放在即，机床行业景气度高涨且持续性较好。预计公司2021-2023 年实现归母净利润3.53、4.03、5.29 亿元，考虑到公司计划定增2.06 亿股，发行后总股本为8.99 亿股，摊薄后的EPS 分别为0.39、0.45、0.59 元/股，参考可比公司估值水平及公司未来三年复合增速，给予2021 年P/E 30X，目标价12.0 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：机床行业景气度下滑，募投项目建设进展滞后，原材料价格持续提升，低端机床价格竞争加剧，应收账款及存货风险。

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