公司在视频安防和视频电话会议领域长期耕耘

公司自2004 年以来致力于视频会议系统和视频监控系统相关业务。在视频会议系统领域，公司为用户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务，分别应对政府、教育、医疗、金融等行业机构的自建系统需求和企业用户对低成本高质量视频会议服务的需求。

在视频监控系统领域，公司凭借在视频会议业务发展中积累的技术基础，积极开发基于IP 网络的视频会议监控产品，提供平安城市、图侦与合成作战、智慧交通、教育录播等一系列行业解决方案。

公司收入和利润稳步健康增长，毛利率保持基本稳定水平

2016 年公司营业收入14.49 亿元，同比增长18.55%，其中视频会议系统收入7.37 亿元，视频监控系统收入6.84 亿元。2012-2016 年销售复合增长率为18.36%。17 年Q1，公司营业收入3.29 亿元，同比增长23.8%。

公司2016 年分别实现归母净利润1.75 亿元，同比增长45%，12-16年复合增长率为20.7%。2017 年Q1，公司归母净利润为3106 万元，实现同比扭亏为盈。公司毛利率自2012 年以来稳定在较高水平。2014 年度，2015 年度以及2016 年，公司综合毛利率分别为64%、66%以及65%。

预测2017~19 年EPS 分别为0.986 元/股、1.395 元/股、1.807 元/股

假设公司未来收入增长和毛利基本保持当前态势， 预测公司2017~2019 年营业收入分别为18.4、23.3、29.2 亿元，净利润分别为2.47、3.49、4.52 亿元，净利润增长率分别为41.1%、41.4%、29.5%。按最新收盘价计算，PE 分别为38，27，21 倍，考虑公司未来收入和净利润将保持快速稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

公司所处行业对政府采购依赖较大，受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大值；市场竞争风险；应收账款较高和存货跌价的风险。

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