中兴通讯（000063）

中兴通讯LTE 系列基站荣登行业领导者

知名咨询公司GlobalData 最新发布的报告显示，中兴通讯LTE 系列基站被评为唯一的"领导者”。报告分析了业界主要LTE 供应商的产品竞争力，认为中兴通讯的LTE 系列基站在小区容量等方面均优于业界其它同类产品，在射频性能等方面表现非常强劲。市场一直没有一个明确的设备厂商发展状况指引，我们认为该评测表明中兴通讯技术及产品发展超出预期。

从跟随到领跑，把握5G 话语权

市场认为5G 标准尚未制定完成，各设备厂商均在一手超前研制5G 设备，一手积极影响5G 标准，存在最终5G 标准与自身技术设备不完全匹配的风险。我们的预期：中兴通讯5G 技术领先，国际话语权不断增强，未来有望基于自身技术和产品引领5G 标准制定，在5G 竞争中获得先发优势。与市场不同的逻辑有：1、积极投入研发，技术先发优势明显；2、锐意进取，国际影响力不断增强；3、管理层高度重视5G 标准制定的发言权和主导权。

与众不同的逻辑1：积极投入研发，技术先发优势明显

LTE 系列基站被GlobalData 评为唯一的"领导者”彰显了公司的技术优势。中兴在TDD Massive MIMO 优势明显，在FDD Massive MIMO 上率先取得突破，除此之外，在虚拟和网络分片等核心5G 技术中也占据了先发优势。公司产品对于5G 场景的支持能力强，并且具有后向2G/3G 技术的兼容能力，我们认为公司在5G 标准制定中有很强的竞争力。

与众不同的逻辑2：锐意进取，国际影响力不断增强

公司在2014 推出Pre5G 方案，实现了5G 核心技术4G 化，在全球30 个国家部署了超过40 张4.5G 网络，2016 年其Pre-5G Massive MIMO 解决方案更是在日本软银实现了规模商用。近日，公司宣布与日本软银进一步签订5G 合作协议，将在东京市区开展基于4.5GHz 频谱的5G 外场测试。我们认为中兴通讯设备输出为其提供了广泛的技术验证，扩大了其国际影响力，有利于5G 标准的竞争。与众不同的逻辑3：管理层高度重视5G 标准制定的发言权和主导权2G、GSM 和CDMA 时代，中国落后；3G 时代，中国提出TDD 但是响应不多，产品推出时间滞后；4G 时代，标准话语权不大，但产品推出基本同步。中兴通讯在股东大会上表示，未来5G，期望在标准阶段有更多发言权和主导权。中兴通讯的表态代表了国内厂商的声音，话语权的提升将提高我国5G 标准制定的主导权。

重申“买入”评级

预计公司17-19 年净利润43.5/49.8/62.4 亿元， 对应市盈率分别为22.67/19.78/15.80x，近期NB-IoT 落地，5G 加速推进，中兴通讯热度提高，上调公司17 年目标估值至27.50-29.50x，对应目标价格为28.60-30.68元，维持“买入”评级。

风险提示：运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。

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