核心观点：

    　　事件：公司公布半年度业绩预告显示，2021H1 预计实现归母净利润18-20 亿元，同比增长640-722%，基本每股收益0.58-0.64 元/股。

    　　铝产品量价齐升，业绩同比大幅增长。2021H1 长江有色铝均价为17426.69 元/吨，同比增长32.66%，铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38 元/吨，同比增长3.05%，电解铝成本端上升有限，毛利率同比大幅扩张。报告期内，公司铝商品产销量增幅较大，加快实施“合金化”战略，产品结构不断优化，合金化率持续提高，公司经营业绩同比实现增长。

    　　电解铝消费淡季不淡，长期供应天花板对价格形成支撑。据SMM，6月铝线缆开工率为41.32%，环比有所回升，主因下游特高压企业加速排产，跟据SMM 调研的企业下月排产的情况，预计七月份国内铝线缆开工率将回升至46%左右，电解铝消费淡季不淡。国内电解铝行业产能天花板4400 万吨，国内建成产能即将达到产能上限，未来国内电解铝供给弹性较低，对长期价格形成支撑。

    　　盈利预测及投资建议：基于2021-2023 年长江有色电解铝含税均价分别为17500 元/吨、18000 元/吨以及18000 元/吨的假设，预计公司2021-2023 年营业收入分别为433.25 亿元、514.10 亿元以及514.10亿元，归母净利润分别为41.49 亿元、55.32 亿元以及55.52 亿元，EPS 分别为1.33、1.77、1.77 元/股，对应当前股价的市盈率分别为9.79 倍、7.35 倍以及7.32 倍。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为19.95 元/股，对应2021 年PE 为15 倍，维持公司 “买入”评级。

    　　风险提示：公司电解铝项目投产不及预期，电解铝价格大幅下跌。

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