2021年7月14日，恒玄科技发布业绩预增公告，公司2021 年上半年预计实现归母净利润1.85 亿元，同比增长279%，对应二季度归母净利润1.05亿元，同比增长108%；预计实现扣非净利润1.32 亿元，同比增长299%，对应二季度扣非净利润0.80 亿元，环比增长55%。

    点评：

    一季报符合预期，TWS 份额领先优势持续。2021 年二季度，公司实现归母净利润1.05 亿元，同比增长108%，环比增长32%，扣非净利0.80 亿元，环比增长55%，保持了稳健的增长，主要得益于受益于TWS 耳机市场的快速发展及公司音频SoC 产品的持续领先优势。据旭日大数据，公司2021 年5 月TWS 耳机SoC 出货量达6 百万颗，持续领先安卓品牌阵营。

    TWS 耳机热度持续，非A 系品牌迎来快速增长期。TWS 耳机增速持续、热度不减。Counterpoint 预计，2021 年全球TWS 耳机出货3.1 亿部，而手机品牌已经站稳市场第一梯队。AirPods 增速逐渐放缓之下，非A 系耳机迎来快速增长期。据我们测算，当前非A 阵营TWS 耳机对应手机存量渗透率仅有6%（不含白牌），仍有庞大的渗透空间。小米、OPPO、三星、华为为安卓阵营领军者，恒玄均已实现芯片产品切入。Counterpoint 预计2021 年全球非A 系TWS 耳机出货2.3 亿部，同比增速近70%。

    全面布局音频SoC 芯片，AIoT 芯片平台形成。伴随运动健康监测需求增长和智能家居的全面渗透，智能手表和智能音箱作为AIoT 新品类有望接替TWS 耳机成为新增长点。公司深耕智能音频领域，客户覆盖小米、华为、OPPO、三星等众多龙头品牌，基于自身在TWS 耳机芯片领域的技术积累和客户合作关系，积极拓展业务范围。公司智能音箱芯片已切入天猫精灵，智能手表芯片新业务亦有望于Q3 落地。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为20.15/29.77/42.17亿元，归母净利分别为4.62/6.96/9.84 亿元，对应2021 年7 月14 日市值计算，市盈率分别为74/49/35 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：海外疫情反复，影响下游需求；竞争格局变化，利润不及预期；蓝牙底层技术变革，技术壁垒降低。

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