事件描述

    8 月29 日，公司发布2022 年中报，报告期内公司实现营业收入6.87 亿元，同比下滑6.27%，实现归母净利润0.81 亿元，同比下滑57.12%，其中非经常损益0.57 亿元，扣非归母净利润为0.24 亿元，同比下降82.13%。2022 年上半年公司的研发支出为2.09 亿元。

    事件评论

    短期业绩承压，静待下半年需求恢复。报告期内公司下游需求受到国内疫情反复以及宏观环境的影响，消费电子市场景气度下行，公司上半年收入有所下滑。而在利润端则受到研发费用大幅增长导致业绩下滑，公司在2022 年的研发支出大幅增长，同比增长0.94 亿元，主要系研发人员数量以及工程费增长导致。公司2022 年上半年研发人员达到387人，同比增长48%。公司报告期末的存货为8.94 亿元，相较年初增长约3.5 亿元，主要系策略性备货以及需求疲软导致。展望下半年，我们认为消费需求环比或将改善，叠加旺季的来临以及客户新品的发布，下半年有望实现优于上半年的表现。

    新品研发进展顺利，保障长期成长。报告期内，公司基于12nm Finfet 工艺的新一代可穿戴主控芯片BES2700 系列已经实现量产上市，搭载于多家品牌客户的终端产品，集成多核异构架构，包括Arm CPU、DSP、2.5D GPU、协处理器等，采用Arm 最新的CPU 核心M55，大幅提升数字信号处理以及机器学习能力。我们认为伴随公司高价值量的主控芯片系列在客户放量，下半年以及未来成长将更为强劲。在WiFi6 连接芯片方面，公司自主研发了双频WiFi6 芯片，已经完成内部测试并进入客户送样阶段。WiFi 连接芯片可以用于物联网设备以及电视、平板、笔记本等音视频终端，公司形成AIOT 产品主控以及连接芯片的全覆盖，公司的长期成长天花板有望被打开。

    兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

    我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为2.83、4.18、5.59 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求下滑；

    2、新品研发进展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！