事件：董事会通过 公司第一期核心骨干持股计划（草案），拟对不超过5100名核心骨干实施规模不超过966 万股股权激励，占公司总股本的0.64%，均价103.73 元/股。

    　　上市后首次股权激励，调动现任管理层积极性。早在2002 年和2006年，公司实施过两次股权激励，促成了之后的飞速发展。而自2009 年上市以来，再未做过股权激励，导致现任主要管理层激励不足。本次股权激励计划于2019 年10 日首次提出，历时近2 年终将落地，董事长张联东、总裁钟雨、执行总裁刘化霜拟持股上限约为9.66 万股，副总裁等9 名高管拟持股上限约为4.83 万股，共计激励核心骨干不超过5100 人。此次股权激励均价103.73 元/股，约为2021 年7 月15 日收盘价（195.85 元/股）的53%，激励力度较大。我们认为，此次股权激励的实施将在公司经营调整的关键后期，极大的调动现任管理层的积极性，进一步促进企业经营改善的势能释放。

    　　员工薪酬改善，加快体制机制激活。2021 年以来，公司已建立健全了系统化的薪酬体系，包括员工工资的常态化调整机制、宽带薪酬体系、员工福利体系、中长期激励机制等，进一步将员工薪酬与企业效益挂钩，激发员工干事的热情。据渠道反馈，2021 年5 月，公司全员每月上涨800 元薪酬。同时，公司还建立了多元化的人才培养渠道和职业晋升通道，“人才兴企”作为公司十四五战略规划之一，将持续强化人才培养，优化人才发展环境。可见，在梦系列换代步入正轨的第一年，公司高度重视人员问题，切实改善销售人员待遇，激发员工热情，为十四五的高质量发展提供坚强保障。

    　　锁定期考核与“十四五”规划相匹配，产品换代有序推进。根据第一期核心骨干持股计划（草案）披露，此次激励锁定期为2 年，业绩考核要求2021 年营业收入较2020 年增长不低于15%且2022 年营业收入较2021 年增长不低于15%，若业绩考核指标未达成，激励股票将被收回。

    　　根据此前披露，公司2021 年营收将确保10%以上增长，十四五期间也将保持持续健康稳定的增长势头。此次激励考核进一步提高增速目标，体现出公司对保持行业头部领先的信心。据渠道反馈，2021 年上半年，梦6+已进入正常的成长期，将支撑公司的主要业绩增长，梦3 水晶版预计于下半年顺利换代，海、天系列的换代升级正在有序规划中。此外，今年公司在战略上主抓“洋河+双沟”双名酒战略，成立独立的双沟营销中心，增长势头良好。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在渠道上的持续改善，预计公司2021-2023 年EPS 分别为5.49、6.57、7.76 元/股，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧；产品换代不及预期

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