事件：公司发布第三期员工持股计划（草案），募集不超过3 亿元（每份1 万元），全额认购专项的集合资金信托计划的次级份额。该信托计划拟募集不超过8 亿元（每份1 万元），按不超过2:1 的杠杆比例设置优先份额和次级份额。持股计划主要通过二级市场购买的方式购买和持有公司股票，认购股票数量不超过 3060.38 万股，且不超过公司总股本的 2.64%。

共享未来高成长，中长期看好公司发展。公司在2015 和2016 年通过定增方式实行了第一期和第二期员工持股计划，本次持股计划采用杠杆配比方式，认购信托计划的次级份额，参与人包括公司董监高和公司及子公司员工不超过5000 人，并主要通过二级市场购买的方式，展示出员工对公司未来价值成长的坚定信心。公司通过员工持股计划，有效调动员工的积极性和创造性，利益共享，并在公司发展的关键期进一步完善公司治理结构，健全长期、有效的激励约束机制。

出栏量保持高速增长，多重融资方式助力扩张步伐。截至5 月底，公司2017年累计出栏216.8 万头，同比增长146%。草根调研显示，公司当前产能布局已达到千万头，2017-18 年出栏量有望达到650-700 万头，950-1000 万头。自去年下半年以来，公司采用多种融资方式（定增、优先股、债券等）继续扩张，并迈出河南，在安徽、山东、湖北、东北、山西等多地成立子公司，跑马圈地的速度保持行业领先。

产能高速成长抵抗猪价下滑，盈利水平有望保持稳定。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业，公司抓紧养殖规模化浪潮大力扩张，伴随今年河南、山东、湖北地区的产能释放，尽管猪价中枢继续下行，但公司成本优势领先，今明两年仍有望保持较为稳定的盈利水平。值得注意的是，在快速扩张产能的同时，公司在公司治理、经营管理（采购、信息化等）多方面不断改革创新，生猪养殖业对员工管理水平和责任心的要求较高，共享文化的延续为公司的优势延续奠定强大的软实力。从估值角度，我们预计公司2017-19 年出栏量保持200-300 万头增加，归母净利润保持在27-29 亿元，当前股价对应2017 年的估值水平仅10-11X，此次员工持股计划通过二级市场购买，也形成了一定的安全边际，维持“买入”评级。

风险提示：猪价大幅下跌；产能释放速度不及预期；疫病灾害等。

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